新华财经北京11月4日电（记者沈寅飞）今年以来，地缘冲突扰动供应预期，国际原油价格持续走高。10月布伦特油价一度触及118美元附近，创近5个月新高。与此同时，国内煤价总体平稳，油煤价差走阔，其中，煤化工“以煤代油”的成本优势被显著放大，盈利窗口打开。

最新三季报显示，中煤能源、中国神华、宝丰能源等上市公司煤化工业务普遍量价齐升；国能榆林化工、陕煤榆林化学等企业更以千亿级投资竞逐扩产。然而，高油价不会永远持续，碳排放约束日益刚性，煤化工在享受红利的同时，也面临盈利可持续性的“考验”。

油煤价差走阔 盈利窗口打开

10月以来，国际油价“高位再上台阶”。受中东局势紧张和原油供应中断担忧影响，新华财经行情数据显示，10月布伦特主力合约最高触及117.45美元／桶，月涨幅约14%。

不过，油价高企，对于国内煤化工而言，其经济性优势日益展现。行业测算显示，煤制烯烃盈亏平衡油价约45至50美元／桶，煤制油约55至65美元／桶，煤制天然气约60至70美元／桶。国投证券测算，布伦特原油站上100美元／桶后，煤制路线相对油制路线的成本优势可扩大到30%以上。

一位市场人士表示，受中东战事影响，油煤比升至十年高位，能源价格体系正经历“油气贵、煤炭廉”的重构。如10月20日市场数据显示，煤制烯烃单套装置成本约8417元／吨，油制路线约10165元／吨，价差1748元／吨。

对于行业而言，高油价则直接转化为相关上市公司业绩。宝丰能源三季报显示，前三季度营业收入470.88亿元，同比增长32.47%；归母净利润143.17亿元，同比增长59.97%，煤制烯烃量价齐升是核心支撑。中国神华三季报显示，前三季度营业收入2960.31亿元，同比增长9.0%；归母净利润444.03亿元，同比增长3.8%，其中煤化工分部利润总额31亿元，上年同期亏损9亿元，扭亏为盈，油品销量同比增长258%。中煤能源前三季度营业收入1156.36亿元，同比增长4.6%；归母净利润127.49亿元，同比增长2.1%，三季度单季营收同比增长17.6%。

中国工程院院士，中国煤炭科工集团首席科学家王国法表示，煤化工提供大量基础化产品，有效保障了我国的能源安全、粮食安全、产业链供应稳定，是我国石化原料多元化的重要路线之一。油价高位运行以后，加上国家管网改造等利好，装置负荷同步回升。

行业数据显示，2021至2025年，国内煤化工总产量从5.88亿吨增至6.65亿吨，增幅13%，产能利用率由79.6%升至87.2%，煤制烯烃产能利用率处高位，部分龙头超负荷运行。这一趋势在2026年得以延续。如宁夏煤业7月完成大检修后即满负荷运行，日产量突破3.7万吨创历史新高。宝丰能源内蒙古煤制烯烃项目持续满负荷，前三季度聚乙烯、聚丙烯销量同比分别增长18.78%和16.92%。

千亿级扩产竞逐 低碳约束同步加码

盈利窗口打开，叠加能源安全战略考量，一些企业纷纷开始扩产潮。

公开报道显示，在榆林，两个“千亿级”项目已全面开工。国能榆林化工循环经济煤炭综合利用项目合计总投资约1500亿元，其中化工项目投资约798亿元，以煤直接液化为主线，产品定位煤基特种燃料和煤基生物可降解材料，并配套建设300万吨／年CCUS项目、2900MW新能源项目等，已于2025年9月开工建设，计划“十五五”中期建成投产。陕煤集团榆林化学1500万吨／年煤炭分质清洁高效转化示范项目二期，总投资1760亿元，规划生产聚烯烃、EVA、聚酯、聚碳酸酯等4大类36种高端化工产品，预计2027年底全面建成投产，每年可减少碳排放931万吨。

此外，中煤榆林煤炭深加工基地项目投资238.88亿元，计划年内试运行；中国神华包头煤制烯烃升级示范项目投资171.5亿元，建成后聚烯烃产能由60万吨升至135万吨，计划2026年底投产；陕西时代能源化工有限公司400万吨／年煤炭间接液化项目一期200万吨／年高低温费托耦合制清洁能源示范项目，今年9月1日正式启动环境影响评价第一次公众参与公示。

扩产意愿之强，从企业表态可见一斑。值得关注的是，此轮扩产并非简单“上规模”，而是将能源安全与低碳转型绑定推进。如国能榆林循环经济项目在“双碳”约束下，新上项目普遍配套低碳装置，源头减碳、过程降碳、末端固碳成为硬约束。

北京大学能源研究院院长金之钧认为，“十五五”时期碳价提高势在必行，目前全国碳价约100元／吨，2030年可能提高至300元／吨左右，CCS成本约300元／吨，唯有提高碳价才能平衡能源安全与碳达峰目标。

“当前国际油价波动背景下，煤化工迎来新发展机遇”。四川大学教授、先进高分子材料全国重点实验室主任王玉忠指出，近年来备受关注的PGA（聚乙醇酸／聚乙交酯）和聚草酸乙二醇酯等可降解聚酯材料已实现技术突破，但推广应用仍面临挑战。部分产品仍存在技术障碍，能否实现工业化、规模化生产，还需经受市场检验。

高投入之后 盈利持续性之考

扩产潮起，隐忧并存。业内人士普遍认为，高油价不会长期存在，一旦地缘局势缓和、油价回落至盈亏平衡点附近，成本优势将收窄。

与此同时，油价上涨亦带动原料煤价格上行。典型的如宝丰能源三季度归母净利润环比下降24.36%，主因煤价上行、成本抬升，聚烯烃均价环比亦略有下滑。

此外，碳排放成本随碳价抬升而上升，煤化工“高碳”属性令未来盈利承压。同时也可能存在大宗化工品过剩风险。

值得注意的是，面对“高投入之后如何保持盈利”的追问，一些煤化工头部企业给出新发展路径，核心是高端化、多元化、低碳化三路并进。

宝丰能源以规模与一体化对冲周期。该公司内蒙古300万吨／年煤制烯烃项目2025年全面达产，烯烃总产能520万吨／年，居国内首位；宁东四期计划2026年底投产，届时聚烯烃总产能达600万吨，每年可实现600万吨烯烃进口替代、逾3000万吨石油进口替代。

国家能源集团煤化工板块则选择向高端材料要利润。国家能源集团宁夏煤业建成涵盖油、蜡、气、材、精细化学品的五大类40种产品集群，吨煤用油价值提升7倍以上；国能榆林化工着力打造“煤-油化-新能源-新材料”一体化综合能源创新示范基地。2026年上半年生产化工品约171万吨，实现营业收入44.7亿元、利润6.9亿元。宁夏煤业坚持“平急结合、油化并举”，宜油则油、宜化则化，既保障能源安全，又提升综合效益。

中国工程院院士，大连理工大学教授蹇锡高表示，依托煤化工低成本原料优势，可有效降低高端工程塑料生产成本，打破海外技术垄断，推动煤化工产业链向高端新材料领域延伸，赋能新材料产业高质量发展。

记者从部分企业了解到的情况看，“以氢换煤”，把绿氢耦合作为中长期盈利与降碳的“胜负手”，结合制氢等产业开展绿色转型已成普遍选择。如宝丰能源在宁东基地已形成3万标方／小时绿氢、1.5万标方／小时绿氧产能，所产绿氢纯度达99.999%；国家能源集团宁夏煤业绿氢已接入合成氨装置，替代传统灰氢比例超30%，截至2026年6月30日累计消纳绿氢超1916.2万立方米，等效减排二氧化碳3.41万吨；国能榆林化工产出的绿氢纯度达99.99%，据测算，用1万吨绿氢替代煤气化变换过程产生的灰氢，可减少二氧化碳排放约20万吨。

华泰证券研报测算，电解槽投资规模下降带动绿氢成本降低后，绿氢耦合煤制烯烃的经济性有望进一步凸显。目前，绿氨、绿色甲醇等广义氢能产品是全球能源变革的重要方向。

业内人士指出，煤化工“三化”绝非改造生产工序那么简单，而是从煤炭开采、化工加工到与新能源融合的系统性变革。在“十五五”规划将其列为重点的背景下，煤炭正从单一燃料向燃料与工业原料并重转变，煤化工由“规模扩张”转向“提质增效”。这波高油价红利能否转化为穿越周期的能力，或将是这轮千亿投资最终要回答的问题。

编辑：左元

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