新华财经北京11月2日电（张煜）上周（10月26日至10月30日），债市收益率整体呈“V型”走势，前半周受资金宽松于政策换锚预期推动走强，周五信用冲击导致利率债信用债同步调整，曲线熊陡。

市场人士表示，债市先扬后抑、周五急跌，全周行情围绕宽松资金预期与信用事件冲击两条主线交替主导。下周债市方向的核心变量将从资金利率转向理财终端申赎，需重点防范信用赎回向负债端负反馈的演化。

行情回顾

截至10月30日，1年、3年、5年、10年、20年、30年国债收益率分别收于1.1714%、1.264%、1.3532%、1.65%、2.0791%、2.0826%，较前一周分别变动-0.83BP、＋0.16BP、0BP、+1BP、+1.21BP、+1.51BP。

具体来看，上周一（10月26日），债市偏强整理，10年期国债“26附息国债16”收益率下行0.3BP报1.6255%，国债期货全线上涨，尾盘央行宣布设立债市非银大额赎回互换便利，缓解市场对于赎回负反馈的担忧。周二（10月27日），债市强势上涨，超长端继续领跑，股债跷跷板效应凸显，国债期货全线上涨，央行开展万亿逆回购稳定流动性预期。周三（10月28日），权益市场反弹，长债收益率小幅震荡，国债期货主力普遍小幅收涨。周四（10月29日），央行维持万亿级隔夜投放，部分机构出现提前止盈操作，市场开始重视信用风险。周五（10月30日），债市突发集中调整，信用债、利率债同步走弱，国债期货全线下跌。

上周五国债期货主力全线收跌，30年期国债期货创3月以来最大单日跌幅，30年期主力合约跌0.94%报117.42，10年期主力合约跌0.21%报109.84，5年期主力合约跌0.17%报106.7，2年期主力合约跌0.06%报102.668。

信用债方面，前半周信用利差低位波动，周五全市场大幅走阔。中短端AA+中票约上涨5bps，5年期AA+中票约上涨4bps；3年期AAA-二级资本债约上涨7.5bps；5年期AA+城投债上涨8.4bps。

可转债方面，中证转债指数上周五收跌2.10%报443.12，成交额为707亿元。微导转债、珂玛转债、奥普转债、道通转债、银轮转债跌幅居前，分别跌15.32%、15.28%、14.91%、12.56%、11.28%；宏图转债、满坤转债、澳弘转债、24恒建EB、26希望E1涨幅居前，分别涨17.52%、8.61%、7.87%、5.24%、2.49%。

一级市场

上周利率债发行12100.08亿元，国债、地方债、政金债、同业存单分别发行1157.50亿元、3494.48亿元、794.7亿元、7448.10亿元，相较上周分别-2454.6亿元、+2544.02亿元、+630.3亿元、+1470.5亿元。

海外债市

上周美债收益率普遍回落，短端跌幅大于长端。前半周油价通胀焦虑推升短端美债收益率，曲线扁平分化；周中美联储议息会议宣布不加息，利率按兵不动，沃什发布会淡化前瞻指引，短端收益率下跌而长端上涨；周四市场重新解读沃什表态“偏鸽”，短端美债收益率大幅下行；周五科技股表现较弱，美债收益率多数走低，截至当日尾盘，2年期美债收益率跌1BP报4.592%，3年期跌1.2BP报4.664%，5年期跌1.4BP报4.727%，10年期跌0.4BP报4.933%，30年期涨1.4BP报5.311%。

针对沃什上周的表态，部分机构人员声称，透明度确实可能暗藏风险。资产管理公司保德信投资管理首席美国经济学家Robert Sockin指出，缺乏透明度可能已经构成了一个问题。Sockin表示，这次维持利率不变是一个“政策错误”，渐进式的美联储可能意味着未来不得不将利率提得更高，从而机械地增加经济衰退的风险。

公开市场

全周央行开展51470亿元逆回购和7000亿元MLF，因有37360亿元逆回购和9000亿元MLF到期，公开市场合计净投放14690亿元。

逐日来看：10月26日，央行开展560亿元7天期逆回购和3980亿元隔夜逆回购操作，同时开展了7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，当日有800亿元7天期逆回购和2580亿元隔夜逆回购到期，公开市场净投放8160亿元。10月27日，央行开展了4120亿元7天期逆回购和10000亿元隔夜逆回购操作，鉴于当日有3980亿隔夜逆回购和9000亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期，公开市场实现净投放1140亿元。10月28日，央行开展1510亿元7天期逆回购和10000亿元隔夜逆回购操作；鉴于当日有10000亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1510亿元。10月29日，央行开展1150亿元7天期逆回购和10000亿元隔夜逆回购操作；鉴于当日有10000亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1150亿元。10月30日，央行开展150亿元7天期逆回购和10000亿元隔夜逆回购操作，鉴于当日有10000亿元逆回购到期，公开市场实现净投放150亿元。

资金面前松后紧，上周税期、跨月、MLF缩量三重扰动下，央行万亿级隔夜逆回购托底，资金利率中枢小幅上移但波动较小，DR001全周在1.28%-1.30%间窄幅运行。

要闻回顾

【央行设立债市非银大额赎回互换便利】为进一步落实好“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”的要求，维护债券市场稳定，中国人民银行决定设立债市非银大额赎回互换便利（简称BNSF）。在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。

【央行：9月政府债券净融资15362.2亿元，同比增加3469.6亿元】央行发布数据显示，2026年9月，同业拆借日均成交2925.4亿元，同比减少30.5%；银行间市场债券回购日均成交6.5万亿元，同比减少10.6%。2026年9月末，同业拆借未到期余额0.8万亿元，银行间市场债券回购未到期余额11.0万亿元。

【惠誉上调多家国有大型商业银行生存力评级】 惠誉评级确认工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、邮储银行、交通银行六家国有大型商业银行的长期外币发行人违约评级为“A”，展望稳定；同时，上调六家银行的生存力评级（VR）。其中，工行、农行、建行、中行升至“bbb+”，邮储银行升至“bbb”，交通银行升至“bbb-”。

【中指研究院：前三季度土地储备专项债券发行3438亿元】 据中指研究院不完全统计，2026年前三季度，土地储备专项债券发行3438亿元，在房地产相关专项债券中占比超50%，在同期新增专项债券中占比接近10%，其中三季度发行超1500亿元，高于一季度和二季度，发行有所提速。

【8000亿元新型政策性金融工具投放完成】从国开行、进出口银行、农发行三家政策性银行获悉，截至10月28日，2026年新型政策性金融工具全部完成投放，共计8000亿元。其中，国开新型政策性金融工具、进银新型政策性金融工具、农发新型政策性金融工具分别投放3650亿元、1200亿元、3150亿元。

【交易商协会召开银行间市场支持先进制造业发展座谈会】 交易商协会于2026年10月27日在江苏省苏州市召开银行间市场支持先进制造业发展座谈会。徐工集团、长电科技、盛虹科技等7家制造业企业，以及3家地方金融机构代表参会。交易商协会副会长徐忠主持会议，人民银行江苏省分行、苏州分行相关领导出席会议。座谈会后，交易商协会赴亨通集团、联讯仪器、华兴源创等5家企业实地交流，了解企业经营情况和融资诉求。

机构观点

华福固收：本周对华发债务压力的担忧发酵，尤其是周五预防性赎回压力增大，信用债收益率全线上行，利率债也回吐了此前涨幅。大行对债券整体倾向于增持，对于国债政金债同样倾向于增持，其中对10Y及以上国债和1Y及以内政金债倾向于增持，对5-7Y国债增持意愿上升，对1-3Y国债减持意愿下降，但对1Y以内国债及5Y和10Y政金债倾向于减持，对7Y政金债增持意愿下降。

华创固收：展望后续，换锚预期交易在10月中上旬已反映较为充分，且近期央行提示长债利率在接近前低水平时的下行节奏；此外，信用舆情发酵引发部分产品赎回，因此近期债券市场或在当前水平维持盘整。尽管央行政策利率换锚释放了利好信号，但行情突破仍需等待舆情事件平息，以及年末配置盘再进场，重点关注即将公布的11月央行买债数据对央行态度进行更新判断。

国盛固收：虽然短期赎回压力会加剧市场波动，但当前债市并不存在持续调整基础，市场有望于本周逐步修复。虽然华发等风险事件引发赎回压力上升，并且形成整体市场调整。而且在当前债券ETF和理财持有公募规模较大情况下，这种压力被放大。但需要看到，当前与此前赎回潮存在不同，当前并不存在持续调整基础。

编辑：王柘

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