新华财经北京10月1日电（王菁）作为宏观调控的重要抓手，地方债发行使用情况历来被视为观察经济韧性与财政政策走向的重要窗口。据新华财经梳理，今年前9个月，全国地方债发行合计达87869.9402亿元，对比2025年全年103100.97亿元的发行规模，整体供给节奏更为高效。

业内人士看来，这项“进度条”的快速拉升，不仅是财政政策靠前发力的生动写照，更彰显了积极财政政策加力提效的坚定决心，为宏观经济持续回升向好注入了强劲的“债市动能”。

靠前发力与结构优化，筑牢稳增长“压舱石”

翻开前9个月的地方债发行成绩单，“前置”与“优化”是两大鲜明特征。从节奏来看，上半年各地快马加鞭，1—6月合计发行地方债58706.3422亿元，占前9个月总发行量（87869.9402亿元）的近67%。这种“早发行、早使用、早见效”的节奏安排，确保了财政资金在年初就能迅速转化为实物工作量，对上半年经济平稳运行起到了关键的托底作用。

在总量稳健增长的同时，地方债的品种结构也在持续优化。前9个月，新增专项债发行达35463.1145亿元，新增一般债发行6655.4043亿元，二者合计超4.2万亿元，成为拉动有效投资的核心引擎。其中，新增专项债占比约40.36%，资金重点投向了市政和产业园区基础设施、交通基础设施等关键领域，精准滴灌特征明显。

与此同时，再融资债券则如同“定海神针”。前9个月，再融资专项债发行达30935.5698亿元，再融资一般债发行14815.8516亿元，合计超过4.5万亿元，有效缓解了地方政府的偿债压力，平滑了债务风险。其中，内蒙古自治区（1400.1148亿元）、河南省（958.86亿元）等地再融资一般债发行规模较大，为基层财政平稳运行提供了有力支撑。

从区域分布看，经济大省继续挑起大梁。前9个月，江苏省以7293.96亿元的地方债总发行量位居榜首，广东省（6147.875亿元）、山东省（5327.82亿元）、四川省（4720.5023亿元）和浙江省（4674.596亿元）紧随其后。在新增专项债方面，广东（4603.4373亿元）、山东（2886.11亿元）、江苏（2719亿元）和浙江（2398亿元）名列前茅，充分体现了“经济大省要勇挑大梁”的责任担当。

北京国家会计学院副院长李旭红认为，未来应不断深化专项债“自审自发”试点，强化项目储备与融资收益平衡论证，确保资金投向真正具备经济效益与社会效益的领域。同时，完善绩效管理与监督问责，建立专项债的全生命周期监管体系，防范资金闲置或低效使用。

“今年地方债发行呈现出明显的‘前置发力、双轮驱动’特征。”某大型券商固收首席分析师指出，“新增债券侧重于扩投资、补短板，再融资债券侧重于防风险、稳预期。这种‘新增+再融资’的巧妙搭配，既保障了重大项目的资金接续，又稳妥化解了存量债务风险，是财政政策在多重目标中寻求动态平衡的生动体现。”

在资金加速落地的过程中，如何用好管好这笔钱至关重要。粤开证券首席经济学家罗志恒认为，各地加强专项债全生命周期绩效管理，对形成更多实物工作量发挥了积极作用。陕西巨丰投资高级投资顾问于晓明也强调，债券发行完成不等于资金落地，后续核心看点是加快资金拨付、推动项目开工建设，尽快形成实物工作量，把债券资金转化为有效投资，避免资金沉淀。

事实上，随着专项债投向领域的不断拓宽和用作项目资本金比例的提升，其对社会资本的吸引力正在增强。某财政领域专家表示，“专项债不仅是逆周期调节的工具，更是跨周期设计的抓手。当前，地方债资金正加速向新质生产力、新能源等高质量发展领域倾斜，这不仅能在短期内拉动GDP，更能在长期内优化经济结构，为高质量发展积蓄能量。”

三季度精准滴灌，投资拉动效应加速显现

进入下半年，地方债发行不仅没有放缓，反而迎来了新一轮的高潮。按月数据显示，7月份地方债发行短暂回落至7382.8629亿元后，8月迅速攀升至11919.9349亿元，9月虽略有回落但仍保持在9860.8002亿元的高位。

值得关注的是，作为稳投资“尖兵”的新增专项债，在8月和9月分别发行了5188.3003亿元和6207.2596亿元，较7月的3412.2976亿元实现大幅增长，三季度末的加速冲刺态势十分明显。

这种逆周期调节的提速，背后有着清晰的逻辑支撑。中国商业经济学会副会长宋向清指出，这样的节奏安排，一方面兼顾上半年项目储备、资金评审的周期约束，另一方面抢抓下半年施工窗口期，把专项债资金集中投向基础设施、民生工程、产业配套等领域。

在发债进度上，部分地区更是跑出了“加速度”。截至9月末，青岛市年内地方债发行规模已达到去年全年规模的112.57%，内蒙古自治区则达到105.92%，甘肃省和云南省也分别达到102.66%和101.05%。此外，广西、江苏、山东、广东等省份的进度也都超过了94%。与此同时，也有部分地区如新疆维吾尔自治区（51.45%）、大连市（54.93%）等进度较去年稍缓，后续仍有一定的发力空间。

某东部省份财政系统人士向新华财经透露，“三季度专项债发行的提速，主要是为了抢抓施工黄金期。我们要求资金下达后迅速拨付到项目上，重点投向新基建以及社会事业等领域，力求尽快形成实物工作量，发挥政府投资‘四两拨千斤’的撬动作用。”

9月28日召开的国务院常务会议明确，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，努力完成全年经济社会发展目标任务。其中会议在部署推出一批务实管用的增量政策时要求，“用好地方政府债务结存限额”。

市场人士认为，这一表述意味着今年底之前，地方政府或将在全国人大批准的地方债限额之内，增发一部分地方政府债券，弥补地方财力缺口，推动经济增长。今年第四季度动用地方债结存限额的额度及投向仍有待后续官方公布。

当前，面对复杂严峻的外部环境，地方债作为积极财政政策的重要载体，其“压舱石”和“催化剂”作用愈发凸显。展望四季度，随着剩余额度的加快发行和前期资金的加速落地，地方债必将在拉动有效投资、化解存量风险、稳定市场预期等方面持续发力，为我国经济巨轮破浪前行提供更为坚实、更为澎湃的财政动力。

编辑：王柘

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