新华财经北京9月29日电（记者翟卓）下调抵押补充贷款（PSL）利率、扩大抵押补充贷款支持领域、增加科技创新和技术改造再贷款额度、增加支农支小再贷款额度，中国人民银行9月29日“四箭齐发”支持经济稳增长。

分析认为，在海外央行普遍加息的背景下，本次货币政策组合拳并未转向全面降准、降息，而是将重点放在综合运用并适时调整货币政策工具上，既体现了适度宽松基调下结构性货币政策工具精准发力的思路，也兼顾了短期稳增长与长期结构转型，有助于打通微观市场主体融资堵点，实现稳增长、促转型、强信心多重目标，为经济平稳增长创造适宜的货币金融环境。

PSL“降息+扩容”双管齐下

四项工具的前两项，均与抵押补充贷款相关。一方面是“降价”，将一年期抵押补充贷款利率从1.75%下调0.25个百分点至1.5%，以更好激励政策性银行支持实体经济。

另一方面是“扩容”，将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域，引导政策性银行加大对“六张网”建设的金融支持，助力扩大有效投资，深入挖掘内需潜力。

在招联首席经济学家董希淼看来，中国人民银行下调PSL利率并扩大支持范围，主要在于发挥其作为结构性货币政策工具的中长期资金供给功能。

例如，作为中国人民银行向政策性银行提供的长期资金，PSL利率下调可直接降低政策性银行负债成本，增强其以较优惠利率向实体经济和国家战略领域投放中长期信贷的能力。

而在中国人民银行货币政策委员会2026年第三季度例会首次将“六张网”建设纳入结构性货币政策支持的重点领域之后，此次PSL将“六张网”建设纳入支持范围也符合预期。

“这主要是考虑相关领域投资规模大、建设周期长、外部性强，单纯依靠商业性金融易出现期限与风险不匹配，需政策性金融先行引导。”董希淼表示，此举既有利于稳定基建投资、扩大有效投资、挖掘内需潜力，也有利于优化金融资源配置，支持网络型基础设施和现代化产业体系建设。

中信证券首席经济学家明明也表示，将“六张网”纳入PSL工具使用范围有助于更好支持重大项目建设以及促进投资回稳。据其测算，2026年“六张网”及相关重点领域投资将超7万亿元。“十五五”期间，“六张网”直接投资预计达30万亿元，带动上下游投资86万亿元，投资带动的杠杆率达2.8倍。

此外，中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员刘涛还提到，PSL自2014年创设以来，前期已经历了三轮大规模投放，每一轮的支持领域和宏观背景都有所不同。在2014年-2019年，PSL主要用于棚改货币化；2022年9月-11月，主要用于基建与“保交楼”；2023年12月起，则重点投向保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”。

“与前几次主要是托底房地产或传统基建投资不同，本次PSL更侧重于支持新型网络基础设施，有助于夯实中长期产业发展基石，培育新质生产力。”刘涛说。

两项结构性货币政策工具额度提升

四项工具的后两项，涉及结构性货币政策工具的额度提升。

一方面，增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%。调增后，科技创新和技术改造再贷款额度从1.2万亿元增至1.4万亿元。

业内普遍认为，此举将有助于更好缓解中小科技型企业融资中的风险收益不对称和抵押担保不足问题。

如在董希淼看来，科技创新企业普遍具有轻资产、高研发、高不确定性特征，传统情况下信贷可得性偏低，而技术改造和设备更新又需要中长期资金支持。科技创新和技术改造再贷款额度提升，可有效扩大政策覆盖面；支持比例由60%提高至100%，则使银行合格贷款资金可完全由中国人民银行低成本再贷款覆盖，显著降低银行资金占用和风险敞口，增强其放贷意愿。

另一方面，增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。调增后，支农支小再贷款和再贴现额度从4.35万亿元增至4.85万亿元，其中民营企业再贷款额度从1万亿元增至1.3万亿元。

在业内专家看来，增加支农支小再贷款额度，有助于引导金融机构进一步加大对涉农、小微和民营中小微企业等薄弱环节的金融支持。此类主体抗风险能力通常较弱，融资可得性和融资成本长期处于相对不利地位，而地方法人银行是其重要资金供给方，却受制于资金来源和风险约束。

增加支农支小再贷款额度，可扩大地方法人银行可贷资金来源，降低其边际资金成本；其中民营企业再贷款额度增加3000亿元，更具有单列支持、精准施策意义，重点缓解民营中型企业等“融资夹心层”问题。

刘涛也表示，此举定向强化了中小民营企业的信贷供给。政策精准对接当前民间投资低迷、中小民企融资约束突出的痛点，依托地方法人银行贴近本地市场优势，引导信贷资源向小微企业、涉农主体、民营市场主体倾斜，有助于缓解民企融资难，提振民营企业家信心，与前期清欠账款、优化营商环境等政策形成组合发力。

总的来看，中国首席经济学家论坛成员庞溟认为，此轮货币政策工具组合拳，既兼顾了总量宽松与结构优化，通过降成本、扩范围、增额度、提比例，引导资金流向重大基础设施、科技改造和经营主体；也兼顾了稳增长、扩内需与调结构，为“十五五”开局提供更具针对性的金融支撑。

另从政策落地时点看，上海金融与发展实验室特聘高级研究员任涛提到，此次政策与9月28日国务院常务会议仅相隔一天，既体现了货币政策的执行力度，亦有效满足了市场对增量政策的期待。同时本次政策选择在三季度末出台，又适逢假期前夕，稳增长稳市场的用意同样明显。

编辑：幸骊莎

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