德商银行：美欧利率预期变化推升美元，油价或是欧元兑美元核心变量

布朗兄弟哈里曼银行：新西兰联储释放鹰派信号，能源价格走高推高通胀风险

三菱日联银行：美国地区联储官员讲话强化加息预期，多位官员警示通胀冲击

【机构分析】

•高盛表示，人工智能有望从两方面利好银行信用：一方面银行可从AI资本开支周期获取投行、承销、银团贷款、项目融资等业务收入；另一方面银行运用AI实现内部自动化，提升运营效率、控制成本。美联储调查显示，银行更倾向向AI受益企业放贷。若传统银团贷款供给紧张，银行或将加大AI项目直接融资。AI融资需求也带动美元银行债发行扩容，银行资产负债表更深参与AI生态融资。

•Catalyst Funds基金经理表示，自全球金融危机以来，固收投资者重点聚焦美联储联邦基金利率，而当前市场关注点逐步转移至长期利率。通胀、美联储政策预期变动、全球政府赤字、地缘政治与能源成本上行、AI资本开支分流债券资金、美国经济韧性，多重因素推动长期利率显著走高。利率上行节奏在2月伊朗冲突爆发后开始加速，6月下旬进一步抬升。

•资管机构Pimco策略师表示，综合名义收益率、期限溢价、掉期利差来看，几乎没有证据能够证明美国AI企业超预期发债推高美国国债收益率。AI资本开支热潮或通过储蓄——投资渠道抬升均衡实际利率，但AI发债对美债形成直接“排挤效应”的观点得不到数据佐证。报告提到，过去一年六笔超预期AI相关发债，公告前后存量债券出现异常下跌，反映市场并未完全消化发行的规模与时点。

•瀚亚投资研报指出，新兴市场债券已从早年小众困境债务品类，转变为全球增长重要引擎，具备丰富多元投资机会。2025年投资级美元计价新兴市场主权债占比突破50%。发达市场财政压力、社会支出抬升，或阻碍通胀回落。AI变革、地缘冲突、贸易格局调整、能源安全等因素，新兴市场各国在经济增长、通胀、货币政策上的分化将进一步扩大。

•德商银行分析师表示，美元近期走强源于美欧利率预期发生变化，欧元区通胀对油价波动的敏感度要高于美国。机构基准预期为欧洲央行与美联储年内将各再加息一次。核心变数在于美伊关系改善带来油价大幅下行的情景。市场目前预期，油价显著回落时欧洲央行政策立场会较美联储更为谨慎，但该判断并不确定，本轮周期中美联储应对通胀的节奏本就慢于欧央行。分析师提示，倘若美伊关系持续缓和、油价明显回调，欧元兑美元短期可能承受进一步下行压力，但该下跌行情能否持续仍有待观察。

•布朗兄弟哈里曼（BBH）策略师指出，新西兰元“表现优于多数主要货币”，此前新西兰联储行长AnnaBreman发表了明显鹰派的言论。他强调能源市场带来的通胀风险。新西兰联储仍预计通胀将有所缓和，预测整体CPI通胀同比降至3.9%。

•三菱日联（MUFG）分析师指出，美国地区联储官员讲话强化加息预期。芝加哥联储主席古尔斯比警示通胀供给冲击持续，需要维持紧缩；里士满联储主席巴尔金也表示仍需要进一步加息，但未给出加息幅度指引。

•汇丰银行经济学家表示，印度9月汇丰综合PMI初值由54.3攀升至56.5，印度制造业与服务业活动强劲扩张。私营部门活力提升，但中东局势促使企业增加风险缓冲，制造业价格压力有所抬头。

•荷兰国际集团（ING）策略师表示，匈牙利央行如期暂停降息，并将通胀目标由3.0%下调至2.5%，为匈牙利福林营造有利环境。收益率曲线存在进一步平坦化空间，欧元兑福林存在再度测试360的可能性，但美元走强、能源价格波动以及美联储加息等全球因素，或将主导汇率走势。此次决议完全符合市场自4月大选以来的预期。若未来能源价格反弹带动匈牙利通胀回升，市场会快速计价曲线前端加息；央行预测明年平均通胀为3.1%，长端收益率仍存在下行空间，适合收敛交易。

•标普全球经济学家指出，受中东冲突推高能源价格影响，欧元区9月通胀压力再度抬头，在此背景下经济展现增长韧性尤为积极，但企业仍面临运营成本大幅上行的挑战。标普全球数据显示，欧元区9月综合PMI产出初值由8月52.0升至53.1，为2023年4月以来新高，商业活动加速扩张，扭转经济放缓预期。新增订单增幅创四年多新高，出口拉动需求回暖，服务业与制造业同步贡献增长。服务业PMI反弹至53.0，为近一年高点；制造业PMI持平于52.7，产出小幅抬升。

编辑：马萌伟

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