新华财经北京9月21日电（王菁）公募基金市场再迎关键时刻。据新华财经梳理，截至9月18日，我国被动指数型债券基金资产净值合计已突破两万亿元大关，达到20,619.0890亿元。在公募基金整体规模持续攀升、债券型基金稳步扩张的背景下，被动指数型债基凭借其透明、低费率等优势，正逐渐成为机构资金资产配置的“中流砥柱”，并加速向大众理财视野渗透。

机构主导格局稳固，个人资金加速入场

截至9月18日，我国债券型基金总数已达4,121只，资产净值合计124,294.1030亿元。其中，被动指数型债券基金数量384只，份额合计10,171.53亿份，资产净值达到20,619.0890亿元，首次站上两万亿元关口。

回顾2017年，债券型基金整体规模仅为15,619亿元，短短几年间实现了跨越式发展，而被动指数型产品无疑是这一扩张进程中的重要增长极。从产品谱系看，目前已覆盖国债、地方债、政金债、信用债、科创债、可转债、短融等多个品类，为投资者提供了日益精细的配置工具。其中，全市场共有53只被动指数型债基规模超过百亿元，20只超过200亿元，规模最大的海富通中证短融ETF达到881.78亿元，博时中证可转债及可交换债券ETF以629.17亿元紧随其后，海富通上证城投债ETF以554.95亿元位列第三。

从行业格局看，被动指数型债券基金已形成较为明显的头部集中态势。海富通基金旗下10只相关产品合计规模达1,898.19亿元，位居行业首位；易方达基金和博时基金旗下均有12只相关产品，合计规模均超1,300亿元；富国基金、南方基金旗下规模也均超千亿元。被动债券投资已从少数公司的试水业务成长为头部公募固收业务的重要增长极。

另从投资者结构来看，被动指数型债基则呈现出显著的“机构化”特征。截至9月18日，机构投资者持有净值高达17,432.24亿元，占比约89.27%；个人投资者持有净值为2,044.08亿元，占比约10.47%，凸显出该类产品作为机构资金“定制化”或“工具化”配置重要选择的地位。值得注意的是，目前ETF联接基金对被动指数型债基的持有规模仍较小，场外联接基金的渗透率仍有巨大提升空间，这意味着零售端的增量资金远未充分释放。

此外，作为被动指数型债基的重要组成部分，债券型ETF的发展同样势头强劲。截至9月18日，债券型ETF总数已达53只，截止日份额189.09亿份，资产净值高达9,827.00亿元，逼近万亿关口，显示出极强的资金吸附能力。在业绩表现方面，整体债券型基金指数自2021年9月以来走出了一条震荡上行的曲线，累计收益率约7.5%，在复杂多变的市场环境中为投资者创造了稳健的绝对收益。

多重因素共振，万亿之后空间几何

被动指数型债基的迅速增长，是多重因素共振的结果。海富通基金相关负责人在接受新华财经采访时分析称，随着被动化投资理念的普及，债券ETF的市场关注度与认可度不断提升，配置资金逐步增加对债券ETF的持仓。同时，在监管层与交易所的持续推动下，债券ETF的产品创新步伐加快，基准做市债ETF和科创债ETF覆盖了更多层次的投资者群体；此外，债券ETF陆续纳入回购质押券范围、担保品使用场景持续拓宽，工具属性不断增强。

“当然，市场环境与流动性生态的改善也不容忽视。低利率叠加一定波动性的债券市场环境，为债券ETF的持续发展提供了有利条件。近两年来众多做市商、券商自营参与债券ETF做市，产品流动性明显提升，流动性的改善又进一步吸引资金流入，形成良性循环。”该负责人补充道。

从被动化趋势的深层逻辑看，近年来主动管理与被动指数之间的收益差距有所收窄，机构对低成本、高透明工具的需求持续提升。债券ETF凭借T+0交易、低费率、可质押、品类丰富等工具属性，进一步放大了资金流入效率。与此同时，主动债券产品在信用挖掘、久期择时、杠杆策略等方面的能力仍具备发挥空间，仍是长期资金的重要配置方向。债券市场的主动投资与被动投资并非替代关系，而是各具优势、并行发展。

展望未来，万亿规模之后的成长空间依然可观。前述负责人认为，我国债券ETF相较于债券市场总规模仍有较为可观的成长空间，中长期具备较好的成长基础，主要体现在三个方面：一是产品供给与配置需求之间仍有差距，不同久期、信用等级和行业主题的差异化品种有待丰富；二是投资者结构仍有扩展余地，目前以机构投资者为主，个人投资者参与度有提升空间；三是制度层面，在质押机制优化、标的指数扩容等方面仍有推进空间。

华泰证券固收首席分析师张继强此前曾预判，国内债券ETF规模有望向更高量级迈进，其中信用债ETF的占比有望占据主要份额，更多期限品种、细分策略产品及跨市场信用债ETF等，将成为进一步挖掘的方向。中信证券研究也指出，当前债券ETF在全部债基市场中的占比仍处于较低水平，对比欧美成熟市场，在产品丰富度、费率水平、市场制度及产品机制等方面均有较大提升余地。

置于全市场视野下，被动指数型债基的爆发并非孤立现象。在资管行业净值化转型深化、市场利率中枢下行的背景下，被动指数型债基因其风格稳定、持仓透明、费率低廉，契合了当前机构资金对稳健收益和精细化风险管理的需求。

随着居民理财意识提升和场内投资工具普及，债券ETF凭借一键配置一篮子债券、T+0交易、费率较低等特点，有望进一步成为普通投资者参与债券市场、进行大类资产配置的重要工具。从“机构配置工具”到“大众理财选择”的转型，正在为被动指数型债基打开新的增长维度。

编辑：王柘

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