ING：美财政部债券回购引发美元兑瑞郎下行 

三菱日联银行：新西兰元空头创历史新高 

德商银行：日本央行或9月提前行动 

【机构分析】

•花旗集团分析师表示，海外股票投资者或将把大约半数股东回报所得汇出韩国，会在一定程度上抵消韩元买盘。企业需要将更多出口美元收入结汇成韩元，股东回报计划依旧会给韩元带来净支撑。

•德国商业银行表示，日本7月通胀以及强劲PMI数据表明，物价动态不会成为日本央行加息的阻碍。该行基准预期日本央行将在第四季度加息，但也承认最新数据并不排除9月提前行动，日元的政策风险值得市场重点关注。本次日本7月全国通胀参考意义有限：一方面下周即将公布东京8月通胀，另一方面9月18日日央行议息会议时，8月全国通胀数据也将出炉。但7月数据已经表明，即便9月加息，通胀条件并不构成障碍。日本整体通胀升至1.9%；剔除生鲜食品核心通胀1.8%，再剔除能源的核心通胀为1.9%，物价涨幅正朝着2%目标水平企稳。

•荷兰国际集团分析指出，在美国财政部公布债券回购计划之后，美元兑瑞郎出现大幅下行，主要是此前美联储偏鹰叙事所积累的美元多头进行头寸调整所致。若财政部护债被解读为风险偏好利好，市场波动率将维持低位，套息交易热度得以延续；瑞郎或将逐步取代日元成为更受青睐的融资货币。

•星展集团经济学家指出，伴随美国长端国债收益率有所修复，美元出现小幅走强。在美国财政部扩大长债回购规模之后，美元指数在99.00附近进入盘整阶段。在美国财政路径没有实质改变的前提下，回购政策调整仅能产生短暂、有限的市场影响；但美国计划加码对伊朗制裁，有可能抬升通胀预期，进而推高美债收益率与美元。由于美国预算由国会主导，财政部无法改变财政的核心走向，仅依靠回购工具微调，对市场只会产生有限的短期效果。

•摩根大通分析师表示，美国财政部回购长期债券、增发大量短期国库券的债务管理手段只能带来短暂缓和，没有化解债务负担的根源，该模式如同“用短期借款为长期债务再融资”，短期可以运行，但期限错配风险终将暴露。美国国债规模接近40万亿美元，全球发达经济体政府债务合计约76万亿美元，企业债发行也创出新高。即便经济基本面保持韧性，债券供给大幅扩张，也只能依靠更高收益率吸引买方，供需最终只能依靠价格完成调节。今年以来头部AI企业发债规模约2000亿美元，同比大增80%，数据中心与AI基建投资加剧资本争夺。

•三菱日联策略师指出，市场对新西兰联储激进紧缩的预期，与新西兰元已经极度拥挤的空头头寸之间形成矛盾。劳动力市场转弱，令市场定价未来一年接近 100 个基点的加息面临质疑，但新西兰元看空头寸已经来到极端水平。澳大利亚收益率优势继续支撑澳元兑新西兰元；不过厄尔尼诺有望改善贸易条件，将约束新西兰元进一步下行空间。截至 8 月 11 日当周 IMM 持仓数据值得重点关注，杠杆基金纽元总空头创下该统计自 2006 年以来历史新高。尽管空头规模巨大，但今年迄今纽元是 G10 中表现第三强货币，仅次于挪威克朗与澳元。

•德意志银行策略师指出，市场对英国首相伯纳姆以及工党的情绪出现明显改善。该行家庭调查显示，民众对新政府带领英国实现更强经济增长抱有乐观情绪，但家庭对自身个人财务状况则要谨慎得多；乐观情绪主要集中在年轻群体与高收入受访者。

•荷兰合作银行策略师分析称，美国财政部出台扩大长期债券回购的重要举措，仅短暂遏制收益率上涨。核心问题在于，在高通胀、财政赤字扩张、AI 投资需求旺盛等宏观基本面完全没有改善的前提下，收益率上行趋势能否真正被阻断。国会与白宫本有能力解决部分根源性驱动因素，但财政部选择直接进行市场干预。此举带来一系列新问题：债务发行可预见性下降，会加剧市场波动；反而可能促使投资者要求更高的美债风险溢价。

编辑：马萌伟

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