新华财经北京8月20日电（崔凯）美联储7月28日至29日会议纪要显示，内部对通胀的担忧正在加深。数名与会者在上月会议上支持加息，许多官员表示若通胀未能下降，货币政策有必要进一步收紧。

纪要原文指出：“关于货币政策前景，与会者重申，他们对未来数据的解读将是政策讨论中的关键组成部分。”

7月会议以9票赞成、3票反对的结果维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，为连续第五次会议按兵不动。达拉斯联储主席洛根、克利夫兰联储主席哈马克和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利投下反对票，主张加息25个基点。堪萨斯城联储主席施密德和圣路易斯联储主席穆萨勒姆虽无投票权，但此后亦表示若拥有投票权将支持加息。

通胀前景是讨论核心。多数与会者预计关税及能源价格上涨影响消退后通胀将在年内逐步回落，但许多人指出通胀持续处于较高水平的可能性仍然存在。纪要明确提及伊朗战事升级及霍尔木兹海峡油气运输受限“给通胀前景蒙上阴影”。不过，会后公布的7月零售销售创一年多来最大降幅、核心通胀表现温和、就业数据下修等，在一定程度上缓解了近期加息压力。

联邦基金期货显示，截至纪要公布当日，9月会议加息概率约为36%，远低于7月底的逾70%；市场仍认为10月或12月会议加息概率较高。

纪要披露，美联储主席沃什在会上提出将年度政策会议从8次减至6次的想法，认为约每两个月召开一次可积累更多信息，并为战略性问题留出研究时间。沃什已征求委员会意见，但纪要明确2026年会议日程不会调整。若最终实施，将标志着美联储运作方式的重大变化。

政治层面，四名民主党参议员Van Hollen、Reed、Alsobrooks和Warren致信沃什，要求其披露自5月执掌美联储以来与总统特朗普的所有通话内容。信中写道：“美联储有必要对这些交流保持透明，以展示自己独立于白宫。”此前有报道称沃什上任后不时与特朗普通电话，而特朗普已一再呼吁美联储下调利率。

纪要公布同日，美国财政部宣布将10年至30年期国债流动性支持回购操作单次上限从20亿美元提高至至少40亿美元，9月9日生效并持续至11月4日。消息公布后，10年期美债收益率下跌6个基点至4.65%，30年期收益率大跌近10个基点至5.18%；此前一日30年期收益率刚触及5.337%，创2007年4月以来新高。

此举被市场视为财政部长贝森特压低长端收益率的最新举措。过去一个月内，贝森特已参与1998年以来首次美日联合买入日元行动、调整季度债券发行前瞻指引，并以“翻倍回购”重拳出击。

Natixis美国利率策略主管John Briggs指出，此时点选择表明官员们对30年期收益率飙升至19年高点“感到不安”。花旗集团团队直言此举旨在控制长端收益率，而非单纯维护市场运作。德意志银行日本首席固收策略师大森昭树将贝森特称为“数十年来最干预主义的财政部长”，认为这标志着财政部长期奉行的“规律可预测”债务管理原则明显转向。

然而，推高收益率的根本因素并未改变。本财年联邦预算赤字预计达2.1万亿美元；Alphabet、亚马逊和Meta等AI企业今年已发行近2200亿美元债券争夺投资者；公众持有的联邦债务规模约32.2万亿美元。

RSM美国首席经济学家Joseph Brusuelas表示，要可持续压低收益率必须缩减政府支出，“以目前两党偏好的经济框架来看基本没有可能”，周三举措不过是“临时止痛药”。摩根大通策略师警告，突然加大回购可能被市场视为缺乏可信度，长期或导致期限溢价上升。

财政部的操作直接冲击了沃什的政策逻辑。Wilmington Trust高级债券投资组合经理Wil Stith指出，市场此前认为长端已在替美联储“干活”，不必急于上调短端利率；而财政部操作在一定程度上逆转了这一局面。TradeStation全球市场策略主管David Russell表示，重心可能正从美联储转向财政部。Stith警告，美联储和财政部“基本上在向相反方向发力”，这可能迫使美联储更大幅度调整联邦基金利率目标。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg和摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli均认为，目前美联储出手进行市场稳定购买的门槛非常高，尚未看到流动性大幅恶化或市场失灵迹象，财政部操作对美联储控制短期利率的能力“没有任何影响”。

另一项研究为政策评估提供了新参照。旧金山联储经济学家瓦斯科·库尔迪亚的最新研究估计，美国经济中期实际中性利率约为1.5%，存在较大不确定性。若假设潜在通胀率至少为2.5%，对应名义中性政策利率约为4%。这意味着当前3.5%-3.75%的政策利率在理论上仍处于宽松区间，与多数官员认为政策处于限制性区间的判断存在分歧。需强调的是，中性利率并非可直接观测的变量，模型设定与参数假设差异可能导致结果显著偏差。

沃什预计将在下周杰克逊霍尔全球央行年会上发表5月出任美联储主席以来的首次主旨演讲。市场将密切关注其如何评价近期长端收益率波动、财政部干预及通胀风险。

高盛认为，除非8月经济数据出现意外剧烈异动，否则美联储9月将维持利率不变；市场定价显示9月按兵不动概率约为69%，年内仅预期还有一次加息。随着财政赤字与债务规模继续扩大，财政部降低融资成本与美联储控制通胀之间的政策张力，或将成为未来美国金融市场的重要风险因素。

编辑：王晓伟

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