星展集团：日本央行或加快加息频率 2027年年中利率或升至 1.75%

德意志银行：市场下调美联储加息预期程度过度 政策路径不确定性仍高

Scope Ratings：美国债务率持续上行 利率政策成为财政重要约束

【机构分析】

•Kiwibank经济学家表示，新西兰通胀预期出现显著回落，为新西兰联储2027年暂停加息、进入观望周期创造条件。新西兰7月制造业数据进一步改善，制造业指数站上长期均值上方，即便新西兰元维持弱势，制造业向好势头仍有望延续。新西兰货币政策转向尚需时间，短期新西兰联储大概率将官方隔夜拆借利率上调至3%，加息进程并未结束。

•三井住友资产管理策略师指出，日本政府若能落实财政纪律，日本央行适度的加息节奏，就不必频繁动用汇率干预手段，便可抑制日元继续走弱。汇率干预一般无法扭转汇市中长期趋势，但本轮干预取得成效，成功阻止美元兑日元无序快速下探164关口，给市场带来阶段性稳定。干预效果不只取决于入场规模，更要看宏观政策信号是否统一。财政、货币政策传递清晰信号的背景下，市场的日元贬值预期有望逐步得到修正。

•德意志银行策略师表示，近期市场下调美联储加息预期的程度有些过度。美国经济数据内部喜忧参半，不能仅凭数据表现就判定加息动力已经完全消退。目前市场对美联储年内加息的定价明显走弱，市场隐含至12月底的加息预期已经不足一次，投资者对紧缩路径的信心出现回落。下一轮FOMC会议前，还将迎来通胀、就业系列关键数据发布，或将再度修正市场定价，美联储政策路径仍存在较高不确定性。

•巴克莱策略师表示，市场不宜仅聚焦表面结果，需要关注背后深层结构性驱动。7月美国就业、CPI以及零售销售数据整体走弱，按传统逻辑应当压低美债收益率，但长端利率逆势走高，说明常规宏观指标已经难以完整解释长端利率的运行逻辑。三重力量推升长端收益率：第一，美国财政赤字前景持续恶化，国债供给压力加大；第二，AI主题企业债大量发行，和国债形成供给竞争，分流市场资金；第三，美债买方结构转变，传统稳定买盘力量减弱。该现象并非美国特例，全球主要经济体长端收益率同步上行，意味着债券市场定价正在被全球性结构性因素重塑。

•星展集团分析师预计，日本央行或将把加息节奏由当前每六个月一次，加快至每3、4个月一次。该行预测9日本央行月将迎来新一轮加息，后续2027年一季度、二季度再度加息，至2027年年中隔夜拆借利率抬升至1.75%。分析师表示，日本央行近期政策表态愈发偏向紧缩，日本政府对尽早加息的抵触也明显减弱，为更高频的紧缩操作打开政策空间。同时基于向好的增长前景，星展上调日本经济增速预测，2026年GDP增速预期自0.5%上调至0.9%，2027年由0.5%上调至1.0%。

•星展银行经济学家指出，泰国央行短期没有货币政策调整的迫切性，政策重心偏向支持经济增长。随着能源价格下行，通胀压力有望得到缓解，该行预计泰国央行今年将政策利率维持在1.00%。受中东冲突等负面因素拖累，泰国二季度GDP同比增速回落至1.9%，低于一季度2.8%的水平。6月落地的政府刺激政策有望托举私人消费，商品出口表现稳健，将对2026年整体经济形成支撑。

•麦格理外汇策略主管表示，在7月31日美日联合汇率干预行动中，美国卖出约亿欧元兑日元，资金规模仅5亿美元，对比日本两日合计约850亿美元的美元兑日元卖出量，美方实际投入体量很小。美国加入联合干预，其示范效应与政策信号带来的市场心理冲击，远远超过干预资金本身的规模。资源储备层面，美国财政部与美联储合计可调动259亿欧元计价储备，若日元再度承压，可多次开展同类型欧元兑日元干预；倘若美国选择直接干预美元兑日元，理论上可动用的干预弹药几乎没有上限。

•Scope Ratings分析师表示，美国公共财政愈发受制于美联储后续利率政策路径。美国财政部加大短期国库券发行，虽短期压低融资成本，但也显著放大债务再融资风险。预计美国公共债务占GDP比例将由2025年124% 攀升至2030年的138%，该水平高于欧元区全部国家，虽低于日本 200% 的债务率，但债务上行趋势值得警惕。分析师指出，债务期限结构、美元全球避险货币地位等因素，能够对债务风险形成重要缓冲。

•荷兰国际集团策略师表示，7月就业数据显示英国劳动力市场持续降温，工资增长压力趋于温和，英国央行年内几乎不存在加息驱动力，英镑或将进一步走弱。 当前货币市场定价仍显示至明年底英国基准利率累计上调 60 个基点，但策略师认为，该加息预期有望在未来3个月至6个月逐步消退，后续演变很大程度取决于能源价格表现。

编辑：马萌伟

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