新华财经北京6月26日电（王姝睿）尽管近期油价有所回落，但经济学家普遍认为美国通胀将在较长时间内维持高位，物价降温之路并不平坦。分析人士称，能源价格是本轮通胀冲高的直接因素，但人工智能需求热潮与韧性十足的消费者支出正在加剧决策层对价格压力长期化的担忧，尤其是AI数据中心基建浪潮正通过推升内存芯片价格与电力消耗，成为新的结构性通胀催化剂。

消费收入同步走高 AI基建为通胀蓄力

数据显示，美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，创2023年4月以来新高，核心PCE同比涨幅亦从3.3%加快至3.4%。

消费端表现强劲，美国5月个人消费支出环比增长0.7%，略高于市场预期，个人收入同步增长0.7%，远超0.4%的预估，收入与支出的同步走高意味着居民购买力并未被通胀完全侵蚀，也给物价回落增添阻力。

同时，AI数据中心建设浪潮正成为新的通胀催化剂，内存芯片需求推升价格，电力消耗激增，全美商业经济协会调查显示，81%的受访经济学家预计AI基建将在未来一年加剧通胀压力。超大规模云服务商（Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文）今年资本支出预计达7410亿美元（同比增近75%），哥伦比亚大学经济学家估计，到2032年底AI建设总支出或达8万亿美元，接近纽约市房地产总价值的五倍。

与关税或油价的一次性冲击不同，AI需求被视为可能持续数年的结构性冲击，且大部分支出尚未落地（OpenAI和Anthropic的IPO或进一步推波助澜）。美联储主席沃什曾称AI长期将成“通胀放缓力量”，但瑞银预计其降温效应至少需数年才能显现。

Apollo经济学家指出，油价下跌并不必然意味着通胀回落，反而可能因消费者节省能源开支后转向其他消费，在已过热的经济中进一步推升需求，从而迫使美联储更早加息。

RSM首席经济学家Joseph Brusuelas称，WTI原油价格较5月峰值大跌38.8%，几乎可以确定5月是本轮通胀高点，6月各项通胀数据环比大概率转负。但核心通胀难以快速回落，制约因素包括：服务业通胀黏性较强、关税长期推高商品价格、AI基建扩张带来持续成本压力，以及后续国防开支扩张引发新一轮涨价。

美联储在6月会议上维持基准利率不变，但有九名官员预计年底前至少加息一次，显示内部鹰派力量不可忽视，美联储已暂停就利率路径提供前瞻性指引，市场预期转向聚焦数据导向的灵活决策模式。

联邦基金利率期货最新定价显示，市场预计美联储7月28日至29日会议加息概率约为30%，而9月会议加息概率则高于50%，显示决策者更可能在夏季末采取行动。沃什在本月会议上强调将致力于实现2%的通胀目标，市场与分析师普遍将其视为短期内加息可能性上升的信号，联邦基金利率期货的定价表明投资者仍在评估通胀黏性与经济韧性之间的平衡。

沃什此前宣布成立通胀框架工作组，负责研究通胀驱动因素并在不断变化的经济中权衡实现价格稳定的各类方案，表明决策层对现行通胀分析框架的有效性持重新审视态度。当前政策天平已从兼顾劳动力市场风险转向优先应对通胀上行的紧迫性，若后续消费与收入数据继续保持强劲，叠加油价与AI相关成本的传导效应，9月加息窗口将始终保持开放状态。

加息预期发酵 美元短期动能不减

PCE数据再次提醒市场，美国通胀仍远高于政策目标。尽管整体通胀迎来拐点，但核心分项的通胀韧性并未同步缓解，成为中长期压制经济的隐患。其一，服务端通胀持续高企，薪资增速刚性抬高企业用工成本，服务类物价降温节奏远慢于市场预期；其二，商品端通胀逻辑反转，新冠疫情前长期走弱的耐用品在近期涨价，范围覆盖燃油以外全部品类。

莫特资本分析师克雷默警示，若耐用品天然的通缩缓冲永久消失，美国通胀底层运行逻辑将发生根本性改变，仅依靠油价回落无法彻底压低物价。德意志银行也认为，本轮通胀压力覆盖面广，并非能源这类短期因素可以完全解释。凯投宏观经济学家Thomas Ryan则预计，核心通胀要到8月才会缓慢下行，美联储几乎只能选择收紧货币政策。

美联储加息预期下，美元指数本周一度触及逾一年高点101.8附近，利差优势在短期内为美元提供持续动能。中信证券研报称，美元指数近日迅速走强，预计年内美元指数有支撑，但也难以持续冲高，下一份美国通胀数据可能会是市场调整交易思路的催化剂。

编辑：马萌伟

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