新华财经北京4月7日电（崔凯）美国劳工部公布3月非农就业数据，新增就业人数远超预期，失业率意外下降。然而，劳动力参与率的走低与中东地缘冲突引发的能源价格飙升，为经济前景蒙上“滞胀”阴影。美联储多位官员警告通胀风险已超越就业问题，市场年内降息预期随之大幅降温。

数据显示，美国3月季调后非农就业人口新增17.8万人，远超市场预期的6万人，为2024年底以来最大增幅。此前两个月数据均有修正，1月非农就业人数从12.6万人上修至16万人，2月则从-9.2万人下修至-13.3万人，经修正后1-2月就业总人数较初始公布数据减少7000人。

3月失业率意外回落至4.3%，较前值下降0.1个百分点。值得注意的是，失业率下降部分源于劳动力供给收缩——当月劳动力人口减少39.6万人。部分劳动者退出了就业市场，而非单纯被吸纳就业。就业参与率降至61.9%，为2021年以来最低水平，低于62.1%的市场预期。25至54岁黄金年龄段劳动者的劳动参与率同步下降，因经济原因从事兼职工作的人数有所增加。

薪资增长呈现放缓态势。3月美国平均时薪环比增长0.2%，同比上涨3.5%，两项数据均低于市场预期，且同比增速创下近五年来最低水平。行业分布上，3月非农就业增长主要由医疗保健行业带动，加州和夏威夷凯撒医疗集团员工罢工结束后，该行业实现明显复苏；建筑业、休闲和酒店业在2月受严寒天气拖累下滑后出现反弹；制造业非农就业人数增幅创下2023年底以来最高水平。

此次就业反弹主要源于短期扰动因素消退。2月份超过3万名医护人员罢工及严寒冬季天气，导致当月就业人数大幅下降，3月随着罢工结束、气温回升，就业市场出现技术性修复。长期来看，劳动力市场缺乏持续增长动力，2月份职位空缺减少，招聘速度放缓至2020年以来最低水平，3月份小型企业招聘计划指数维持稳定且处于近年来低位。

经济学家指出，美国劳动力供给增长处于历史低位，每月新增就业岗位不足5万个，仅能勉强跟上劳动年龄人口增长，部分估计认为就业增长盈亏平衡点甚至为零或负值。摩根大通警告，未来月度就业数据出现负增长的情况将更为普遍。

然而，随着中东冲突推高能源成本，通胀压力持续高企成为当前美国经济的核心痛点。美联储内部的关注点正迅速从“保就业”向“控通胀”转移。

克利夫兰联储主席哈马克与芝加哥联储主席古尔斯比均明确表态，通胀问题远比就业问题严重。

哈马克表示，通胀已连续五年高于美联储2%的目标水平，过去两年基本处于横盘状态，克利夫兰联储预估4月通胀率可能达到3.5%，若通胀持续高于目标，加息可能成为必要选择；古尔斯比则称，通胀前景已从“橙色”向“红色”靠近，关税推高的价格未如期消退，叠加中东战争带来的滞胀冲击，局势令人担忧。

通胀压力的背后是能源价格的飙升。受中东冲突影响，截至4月7日，全美平均零售汽油价格已突破每加仑4.12美元，较一个月前上涨80美分，加州部分地区更是高达5.88美元。经济学家预计，这一态势将反映在即将公布的通胀数据中，美国3月CPI环比或将大涨1%，创下2022年以来最大单月涨幅，核心CPI预计环比上涨0.3%；美联储青睐的核心PCE价格指数2月可能连续第三个月上涨0.4%，表明冲突爆发前通胀回落进程已陷入停滞。

美联储官员及全球主要金融机构对经济形势的判断呈现明显分化。美联储主席鲍威尔坦言，劳动力市场存在下行风险，通胀存在上行风险，两大法定目标存在矛盾，同时指出无需还清债务，需实现基本预算平衡并推动经济强劲增长。旧金山联储主席戴利认为，3月就业报告为政策制定者平衡通胀与就业风险争取了时间，就业市场稳定但增速放缓的新常态给美联储带来信息传达挑战，零就业增长可能与充分就业相符，但难以向公众解释。

“美联储传声筒”Nick Timiraos指出，3月与2月就业数据平均后月均新增仅2.25万个岗位，低就业增长或成为新常态，且在中东冲突背景下尤为脆弱，若冲突持续，高燃料成本将挤压企业和消费者，劳动力市场缺乏缓冲空间。

3月非农数据公布后，全球资本市场迅速作出反应。美国国债收益率应声上涨，10年期国债收益率上升4.7个基点至4.36%，2年期收益率上升6.6个基点至3.862%，强化了市场对美联储更长时间维持利率不变的预期。

CME FedWatch数据显示，4月28日至29日的FOMC会议几乎无政策变动可能，美联储维持利率不变至年底的概率超过90%。

机构层面，花旗集团因就业增长强劲、通胀风险持续，将美联储降息预期从6月、7月、9月推迟至9月、10月、12月，预计累计降息75个基点，并预测夏季招聘疲软将推高失业率。

牛津经济研究院认为，3月就业数据夸大了战前就业市场强劲程度，随着伊朗战争对实体经济影响显现，就业增长将放缓，预计美联储今年将降息两次以防范劳动力市场疲软。

浦瑞兴金融集团则表示，强劲就业数据为美联储货币政策提供喘息空间，预计美联储将在2026年底至2027年维持当前利率区间；Global X投资策略主管提醒，劳动力市场风险仍居高不下，伊朗冲突导致的油价上涨将成为未来几个月的额外障碍。

中东冲突对美国经济的负面影响正持续显现。据媒体报道称，3月份美国股市市值因战争蒸发约3.2万亿美元。冲突持续可能进一步推高能源价格、加剧供应链中断，进而抑制消费支出、拖累就业增长。经济学家预计，这场地缘冲突造成的供应冲击可能在下半年反映在就业数据中，届时失业率将加速上升，4月就业报告或已能显现冲突的部分影响。

蒙特利尔银行资本市场首席美国经济学家斯科特·安德森表示，当前对冲突带来的通胀影响更感担忧，价格持续上涨将影响消费者和企业行为；牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨则警告，若油价长期维持在每桶140美元以上，可能推动美国经济陷入衰退。

作为全球第一大经济体，美国就业市场与货币政策走向具有全球溢出效应。此次3月非农就业超预期反弹虽短期缓解市场担忧，但难以改变美国经济面临的通胀高企、地缘冲突扰动、劳动力供给不足等多重压力。

美联储的政策两难不仅决定美国经济复苏节奏，更将通过资本流动、汇率波动等渠道，影响全球金融市场稳定与新兴经济体发展前景。未来，战争持续时间、油价走势以及通胀数据表现，将成为左右美联储政策调整和美国劳动力市场走向的关键变量。

编辑：崔凯

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