新华财经北京3月31日电 美以伊战事已延宕整月，市场投资逻辑从初期对“战事推升通胀预期”转向“冲击经济增长担忧”，交易情绪在最近两个交易日快速翻转，此前因抛售而大举走高的债券收益率出现明显下滑。

周一（3月30日）纽市时段，美联储主席鲍威尔作出忽略能源对通胀冲击、维持利率政策观望的表态，进一步削减了市场加息预期，美债收益率盘中下跌逾10个基点。

截至尾盘，10年期美债收益率下跌9个基点，报4.34%，前一个交易日，该收益率盘中高点逼近4.50%。对政策利率敏感的2年期美债收益率下跌9个基点，报3.82%，前一个交易日，该收益率一度突破4%。

全球主要市场债券收益率同步走低，德国10年期国债收益率30日下跌5.9个基点，报3.035%；英国10年期国债收益率下跌4.0个基点，报4.935%；法国10年期国债收益率下跌6.6个基点，报3.769%。

由于美以伊战事导致霍尔木兹海峡航运中断，油价飙升及对央行加息的担忧带来债券市场一轮轮抛售，美债收益率在此前一个月间上涨超过50个基点。有业内人士表示，部分债市领域已出现过度看空情绪。

华尔街资深分析师埃德·亚德尼指出，美债收益率曲线短端已计入概率极低的货币政策收紧预期，处于明显超卖状态。根据阿波罗全球管理公司的测算，美国10年期国债收益率合理中枢仅在3.90%附近，较当前实际水平存在较大估值偏差。

担忧战事拖累全球经济增长的情绪成为当前主导，避险资金重新涌入此前遭猛烈抛售的政府债券。太平洋投资管理公司（Pimco）等机构认为，当前债市抛售的核心叙事——通胀冲击将迫使美联储加息——正在遮蔽一个更深层的风险：能源价格飙升与借贷成本上升的叠加效应，将最终演变为一场增长冲击，届时美债收益率将被迫回落。对于这些机构而言，当前的高收益率恰恰构成了布局机会。

摩根大通资产管理固定收益投资组合经理Kelsey Berro指出，市场的关注重心出现了偏差。“冲突每持续一天，市场就离被迫正视增长负面影响更近一步，而这最终应推动美债收益率走低。”她表示，“收益率整体已上升至具有吸引力的水平。”

出于对中东冲突给美国经济带来额外下行风险的考量，多家美国研究机构近日上调美国经济陷入衰退的概率。穆迪和高盛集团将美国在未来12个月陷入衰退的概率分别上调至48.6%和30%。美国威明顿信托公司和安永会计师事务所全球战略咨询部门（EY-Parthenon）预计美国陷入衰退的概率分别为45%和40%。这些预测均显著高于正常情况下机构预测的20%左右概率水平。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示，高油价的负面后果最先出现。如果油价当前水平持续到5月下旬并直至第二季度末，美国将被推到衰退之中。

在Pimco等机构看来，对衰退的悲观预期通常对债券构成利好——因为它会提升美联储降息以刺激经济的可能性。但当前的特殊之处在于，能源价格飙升令美联储陷入两难：在通胀已顽固高于目标的背景下，降息空间受到严重压缩，这也是本轮债市抛售异常猛烈的根本原因。

美联储主席鲍威尔在周一的讲话恰印证了这一点。他在哈佛大学的一堂经济学公开课交流中表示，能源价格冲击往往短暂，货币政策的传导机制过于迟缓，难以实时对冲供给侧价格压力。“等到收紧政策的效果显现，油价冲击可能早已消散。”

鲍威尔讲话透露出美联储倾向于对油价冲击保持观望，但鉴于五年来美国的通胀持续高于联储的目标2%，因此这种耐心存在明确的上限。

鲍威尔表示，美联储并非尚未面临政策抉择，而是尚不掌握足够信息。“我们最终可能面临要采取行动的问题，但目前还没有真正到那一步，因为我们还不知道经济影响将会如何。”

编辑：王菁

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