新华财经北京12月31日电（胡晨曦） 在BD（商务拓展）出海大单持续超预期等催化下，创新药板块2025年表现亮眼。尽管近期连续调整，但港股创新药指数（931787.CSI）等创新药代表性指数年内涨幅仍近70%。个股方面，截至A股12月31日收盘，舒泰神、三生国健、荣昌生物、昭衍新药等个股股价年内实现翻倍。

展望2026年，业内人士普遍看好在产业政策对真创新、高水平创新的支持下，大量创新药BD将密集落地。商保实施与集采优化双轮推动下，创新药产业链高景气度有望延续，高价值创新药有望迎来第二增长曲线。

个股表现抢眼 医药企业蜂拥港股

今年以来，二级市场上创新药板块表现十分亮眼。

其中，A股方面，截至12月31日收盘，舒泰神、三生国健、荣昌生物、昭衍新药等个股股价实现翻倍，其中舒泰神年内股价曾一度暴涨近7倍。港股方面，年初至今，荣昌生物、三生制药涨超300%，信达生物、翰森制药、诺诚健华、药明合联等多股涨超100%。此外，2025年初至今，港股创新药指数（931787.CSI）涨约72.5%，其间一度飙升逾100%。A股创新药板块同样大涨，1月10日至9月8日，中证创新药（931152.CSI）指数累计涨幅达54%。

值得注意的是，不仅二级市场表现抢眼，2025年的港交所也迎来药企扎堆申报。

据统计，年内已有20余家医药企业登陆港交所，包括恒瑞医药、银诺医药、长风药业、映恩生物、东阳光药、中慧生物等。其中，多家药企上市首日表现亮眼，银诺医药上市首日一度涨近300%，长风药业、映恩生物、中慧生物等药企上市首日涨幅均翻倍。时至年末，医药企业港股上市热情依旧不减。仅11月以来，就有近10家药企递表港交所，包括石药创新、真实生物、瑞博生物、礼邦医药等。

有券商分析师表示，当前医药企业纷纷涌向港股上市，其深层原因在于港交所在包容性、灵活性方面具有一定优势，流动性持续改善。同时，一些标志性医药企业的上市得到了市场的正面反馈，如恒瑞医药、映恩生物、药捷安康等医药企业港股上市后表现突出，这些也提振了市场的信心。

创新药出海节奏显著提速

纵观2025年中国创新药行业，“BD”无疑是贯穿全年的核心关键词。全行业都在聚焦中国创新药企的BD交易动态与出海布局，Biotech创新药企已清晰认识到，BD不仅是当下的必然选择，更是实现高质量发展的核心路径。

截至12月5日，BD出海项目数量已达166项，较2024年全年增加54项；首付款已达63.0亿美元，较2024年全年增长超199%；总金额已达1419.7亿美元，较2024年全年增长超136.8%。其中，本土药企的出海交易大单频出，一次次刷新行业纪录。东吴证券表示，中国上市创新药数量持续增长，国产占据约半数份额。中国创新药研发能力同步增长，优质管线吸引全球目光。

2025开年首月，启光德健与美国上市公司Biohaven、韩国创新生物技术公司AimedBio达成总金额超130亿美元的交易；5月，三生制药、三生国健携手辉瑞，就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707达成重磅合作，拿下12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款、最高可达48亿美元里程碑付款。

此外，恒瑞与葛兰素史克（GSK）一次性签署了多达12个创新项目，不仅囊获5亿美元首付款，更斩获潜在总金额约120亿美元的选择权行使费与里程碑付款，以及分梯度的销售提成，一举创下国内BD单笔交易规模的历史最高纪录；信达生物与武田制药针对IBI363项目，以“共同开发与商业化”（Co-Co）模式按60:40的比例（武田／信达）分摊开发成本并共享商业化收益。这也意味着我国创新药企业在BD出海浪潮中实现从“授权方”到“协同开发者”的转变。

站在中国药企视角，国金证券研报指出，我国创新药出海方式，主要可归集为三类：“自主出海”“合作出海”“借船出海”。其中自主及合作出海虽然长期收益大，但壁垒高、风险和成本大，而基于我国目前创新药企所处的发展阶段，借船出海自然成为了目前最适合中国创新药出海的方式之一。与海外成熟（或已上市）的创新药及其体系相比，我国创新药目前发展正处于成长爆发期、新分子开发不断涌现，为了尽早兑现创新分子价值、分担研发的成本风险，国内创新药企更多选择BD方式将分子海外权益授出，而BD本质是IP的交易而非制造端“有形产品”的转移。

BD热潮能持续多久？

展望2026年行情，创新药行业有望迎来确定性升浪，行业周期性调整大概率进入尾声，但需关注三大“风向标”的持续性：高质量BD交易数据、资本市场对Biotech企业的基石投资、政策环境的稳定预期。光大证券指出，政策环境、产业逻辑与市场信心的系统性改善，将推动行业估值进一步修复。

业内预计，2026年中国创新药BD交易仍将活跃，不过增长的侧重点将从数量扩张转向价值深化，真正具备源头创新能力的企业将成为赢家。

西南证券判断，2026年创新药板块将从普涨进入精选个股行情。2026年，该机构看好医药出海、脑机接口、AI医疗三大方向。

东吴基金则表示，创新药产业趋势有望更加清晰而明确，创新药及其产业链有望持续成为医药板块核心主线之一，创新药出海或依然是医药的关键线索。立足当下，中国创新药产业核心竞争力已获全球跨国药企广泛认可；展望未来，行业有望逐步孕育出更优质的创新药企龙头。并且，创新药产业链核心配套的CXO行业亦或有望充分受益于产业发展红利，行业订单与经营业绩的持续改善或值得期待。

汇丰晋信基金则重点看好三条主线：创新药、转型中的传统药企、低估值业绩型资产，认为医药行业正迎来“政策、业绩、研发、出海”四重共振的积极拐点。其研报中提到，从医药的起始水位来看，今年的涨幅也好，下半年的回调也好，可能更多是资金面的扰动，并非医药本身基本面出现特别大的波动和变化。在这轮调整中，部分创新药的超跌信号比较明显，反而是加仓的窗口期。

编辑：罗浩

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