•美债波动率或录得2009年以来最大年度跌幅

•调查：韩国强劲的增长势头料将在12月延续

•受散户资金推动 印尼股市有望创2014年以来最佳年度表现

•多头仍在掌舵 铜价有望创2017年以来最长连涨纪录

•分析师：金银处于超买区域 价格将面临进一步的修正压力

【机构分析】

•在美联储降息的背景下，衡量美国债券市场波动率的关键指标正迈向自全球金融危机以来最大的年度跌幅。截至上周五，ICE BofA MOVE指数（反映债市预期波动率）已降至约59，为2024年10月以来的最低点。该指数从2024年底约99的水平持续下行，预计将录得自1988年有数据以来最显著的年度跌幅之一，仅次于2009年的暴跌。

•在半导体需求旺盛的支撑下，韩国出口的强劲增长势头很可能在12月得以延续。据《华尔街日报》对11位经济学家的调查，中值预期显示，12月韩国对外出货量同比增长8.3%，略低于11月的8.4%。调查还显示，进口预计同比增长2.4%，从而使12月贸易顺差达到100亿美元，高于前一个月修正后的97.4亿美元顺差。ING高级经济学家Min Joo Kang表示：“强劲的外部需求以及近期与美国达成的贸易协议，预计将继续支撑制造业产出和出口的增长动能。”

•虽然外资资金流出，印尼股市有望创下十一年来的最佳表现，本土散户投资者影响力不断增强。截至目前，雅加达综合指数今年累计上涨近22%，为2014年以来的最大年度涨幅。在一系列降息导致债券收益率下滑后，散户投资者渴望获得更高回报。他们积极买入通常具有投机性的股票，这一行为无视了外资投资者对经济增长乏力以及政府支出膨胀风险的担忧所带来的低迷情绪。

•受供应链压力可能进一步加剧的预期推动，铜价在12月的这波上涨中，有望创下自2017年以来最长的连涨纪录。铜价一度上涨2.2%，至每吨12493美元，朝着连续第十个交易日上涨迈进，显示出市场多头情绪依然韧性十足。多头认为，为了抢在潜在关税出台前完成采购，更多铜将被运往美国，迫使买家不得不以更高价格成交。今年金属市场的主线仍是供应问题。从印尼、智利到刚果（金），多座铜矿接连发生事故；与此同时，铝生产受到能源成本上升以及供应限制的威胁，锌矿供应也遭遇中断。对铜而言，美国进口关税的潜在威胁依旧是最主要的驱动因素。交易商正将大量铜运往美国港口，以抢在任何关税落地之前完成交割。跨国商品贸易公司摩科瑞曾在11月警告称，2026年全球其他地区可能面临极端严重的铜供应短缺。

•在周一高度波动的交易中，现货白银跌幅一度扩大至8%，现货黄金回落至4400美元／盎司下方，HDFC证券大宗商品高级分析师Saumil Gandhi表示，“黄金和白银价格周一从纪录高位回落，因交易商在创纪录的涨势后获利了结。”Gandhi进一步指出，黄金和白银在更高的时间周期内都处于超买区域，这是一个谨慎的信号，表明在涨势延续前需要进行健康回调。他表示：“我们预计，随着投资者在月底和年底调整和重新平衡头寸，金价将面临进一步的修正压力。”

编辑：马萌伟

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