在全球经济与政策周期分化的背景下，我国债券市场正凭借其独特的收益来源与风险特性，吸引着国际资本的长期目光。

年终之际，中金公司研究部固收组及国际组负责人、固收首席分析师陈健恒在接受新华财经专访时指出，“我国债券的综合回报在全球主要市场中持续靠前。对投资者而言，其价值不仅在于收益，更在于它能有效降低整个债券组合的波动性，提升夏普比率。”

即使在2025年市场呈区间震荡、资本利得贡献减弱的背景下，人民币债券的相对吸引力依然稳固。陈健恒分析称，“从美元投资者的视角看，对冲汇率风险后持有我国中短期债券，其综合回报仍优于美债。若考虑人民币本身的升值潜力，总回报更具竞争力。”这一判断，揭示了在全球资产再平衡过程中，人民币债券正从“可选项”逐步转变为“必选项”的内在逻辑。

价值重估：全球资本为何青睐人民币债券？

在全球利率中枢高位波动、增长预期分化的宏观图景下，资本追逐的不仅是收益，更是风险调整后的回报与资产的差异化。人民币债券提供的，正是这样一种稀缺的复合价值。

“我国货币政策与其他主要经济体的相关度较低，这使得我国债券价格波动与海外市场并不同步。”陈健恒指出，这种低相关性是其在全球投资组合中最核心的吸引力之一。对于致力于优化组合风险收益比的国际投资者而言，加入人民币资产能够起到有效的风险分散作用，这超越了单纯的票息或资本利得考量。

展望未来，驱动外资增配的逻辑可能进一步增强。美国持续扩张的财政政策，正加剧其债务负担与利息压力，促使全球投资者反思过度依赖美债的传统模式。

陈健恒认为，部分国家央行与主权基金已开始主动寻求资产的多元化。在这场再配置浪潮中，凭借多年的稳健回报记录、清晰的政策独立性以及人民币国际化的持续推进，我国债券市场有望承接更大规模的长期战略性资金。倘若2026年美联储开启降息周期，中美利差趋于收窄，人民币资产的相对价值将更为凸显。

开放深化：如何从“投资便利”到“深度融入”？

高水平对外开放已使我国债市成为全球资本的重要目的地。然而，要从“投得了”迈向“愿意重仓、能够管理”，仍需在关键机制上进行前瞻性优化，以匹配国际投资者的复杂需求。

当前，我国债券市场在准入、结算、汇兑等方面已取得较高便利度。“开户、换汇、交易等基础环节的效率已经很高，这是吸引外资流入的重要基础。”但陈健恒同时指出，要真正实现从交易到配置、从持有到主动管理的深度融入，还需解决一些结构性痛点。

“目前，境外投资者在参与债券回购、使用利率衍生品以及投资信用债等方面，仍面临一些限制或不确定性。”陈健恒称，例如税收优惠政策的延续性有待进一步明确，国内信用评级体系与国际标准的接轨仍需加强，信用债市场的流动性也有改善空间。这些因素在一定程度上影响了境外机构，特别是追求精细化投资和风险对冲的长期资本，进行大规模、可持续配置的决心。

对此，陈健恒建议未来可从“赋予国民待遇”和“疏通关键堵点”两方面着手。“在风险可控的前提下，考虑让境外机构在回购、衍生品等业务上享受与境内机构更接近的待遇，是提升其参与度和归属感的关键。”同时，推动信用评级互认、改善信用债流动性、增强政策透明度，将有助于吸引更广泛类型的国际投资者。

趋势前瞻：2026年，适度宽松如何塑造债市新局？

“2026年的我国债券市场，将在内部增长需求与外部环境变化的双重作用下进行演绎。”陈健恒表示，2026年货币政策保持宽松取向的确定性较高，且放松的空间可能大于2025年。

“2025年经济得到了贸易顺差和财政扩张的有力支撑，货币政策因而保持了定力。展望2026年，这两大支撑因素的同比强度可能温和减弱，经济对货币政策的依赖度会重新上升。”陈健恒称。

在此背景下，债券市场有望呈现“牛市变陡”的特征。陈健恒预计，2026年10年期国债收益率的中枢水平较2025年可能下移20-30个基点。“短端利率在宽松货币政策引导下，下行空间更为明确。全球主要央行可能开启的降息周期，也将从比价效应和情绪上对我国债券表现形成支撑。”

谈及超长期利率债的配置机遇，陈健恒认为，“在资产荒格局延续的预期下，当前期限利差已高于信用利差。这意味着，通过适度承担利率风险来获取期限溢价，可能比进行信用下沉更为稳健。”尤其对银行等配置型机构而言，超长期利率债已具备相当的吸引力。

立足当下，从提供“差异化收益”的互补资产，到成为全球组合中降低波动、提升效率的“核心组件”，我国债券市场的角色正在发生深刻转变。面向2026年，内外部政策环境的演变或将共同营造有利的债券市场氛围。

正如陈健恒所说，我国债券市场的国际化征程，正步入从“量”的开放到“质”的融合的关键阶段，其在全球金融体系中的坐标，注定将愈发清晰与重要。

策划：郝菁

统筹：丁晶、王柘、左元、高二山

采写：王菁

视频摄制：王钊、李振北

中国经济信息社出品

编辑：王柘

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