新华财经上海12月23日电 定投黄金，逐步成为河南郑州“90后”上班族小陈的理财习惯。今年9月，他在工商银行开通了积存金业务并完成首笔交易，此后关注金价波动便成了他的日常。而小陈的经历，正是2025年全球黄金投资潮中的一朵“浪花”。

行至年末，黄金市场的狂热没有消退。12月22日，现货黄金历史性地冲破4400美元／盎司大关。截至记者发稿时，其以年内近68%的耀眼涨幅，大幅跑赢其他主要资产，改写了全球资产的回报叙事。

从投资者的“买金潮”，到机构的策略配置，再到全球央行的储备增持，黄金已从传统的“避险符号”，演变为最具共识的核心资产。一轮新的财富故事，也随之铺开。

新老玩家众生相

2025年10月，在国际金价创新高之时，南京广告从业者徐珍妮（化名）跃跃欲试。她在每克930元左右的价位入场，买入招商银行积存金（一种黄金投资的储蓄产品）。“美联储降息和地缘冲突的消息，让我期待金价冲到每克1000元。”徐珍妮对记者说。

市场的剧本演绎却没那么简单，随后的追涨加仓将她牢牢套住。每天频繁看盘，也让她心情跌宕起伏，经常感到“坐不住”。

“没卖就是没亏！”她告诉记者。好在目前金价回升，让她庆幸11月时的按兵不动，当初想吃点短期红利的心态，也在波动中转变：“黄金不会每天大起大落，小白还是别频繁操作。”

上海金融从业者薛树（化名）告诉记者，除了考虑到财务状况和年龄外，其决策更多是基于对宏观经济的独立判断。他每周在支付宝上定投黄金ETF，并笑称这是“退休金储蓄计划”，是“非卖品”。“黄金占我投资总盘子20%多，今年的收益率约有30%。”他说。

与薛树类似，小红书黄金投资博主安光宗（化名）也将黄金视为一种资产多元化配置工具，但他的策略更显进阶。他告诉记者，2022年他在买入积存金的同时，还在关键点位分批购入实物黄金。随着金价行至高位，他进军期货市场，今年不再追加现货。“1000元／克是一个关键心理大关，突破意味着‘游戏’可能进入新阶段。”他说。

一场黄金“牛市”，映照出不同的心境。但当被问及是否考虑离场时，这些投资者都给出了否定答案。

三重逻辑构建黄金新叙事

当“买金”成为热词，个人资金的涓涓细流，在机构端则汇成洪流。

兴业银行上海分行在接受记者采访时称，目前该分行积存金业务增长显著，签约客户超3万户，其中2025年新增超1万户，交易量是上年同期的3.1倍。相关负责人称，积存金客户更倾向于短线波段交易。近期金价高位震荡，赎回变现需求明显。

尽管策略各异，但对黄金上涨的核心逻辑已形成市场共识。

兴业研究首席商品研究员付晓荟向记者分析称，主要经济体债务扩张、潜在劳动生产率下滑及地缘冲突频发，构成了2025年金价走强的大背景。

东吴证券首席经济学家芦哲在接受记者采访时，进一步将其拆解为三重逻辑：一是在战略层面，全球央行自2022年以来持续购金，将其视为重要战略储备，构成了本轮黄金“牛市”最坚实的基石；二是在风险层面，地缘政治和美国贸易政策的较大不确定性，推动全球资金降低对美元等传统避险资产的依赖，黄金作为非主权终极支付手段的价值迎来重估；三是在金融层面，市场对美联储降息周期与美国债务问题进行重定价，认为美元高利率不可持续，且财政赤字正在侵蚀美元信用，从而提前布局黄金以对冲货币贬值风险。

战略层面的共识，正转化为持续的购买力。世界黄金协会最新数据显示，11月全球实物黄金ETF流入资金达52亿美元，已连续六个月实现流入。

从更宏观的视角看，黄金崛起缘于其在安全资产中地位的跃升。中银证券全球首席经济学家管涛对记者表示，在美债因财政赤字和利率波动加大导致“安全性”下降的背景下，黄金抗通胀、抵御地缘风险的价值愈发凸显，加之供应不受单一央行控制的货币属性，使其成为全球资产配置中不可或缺的选择。

黄金“牛市”或行至“中场”

面对火热的市场，机构投资者如何拆解黄金相关资产的收益逻辑？管理着主动权益型基金的浦银安盛周期优选基金经理高翔告诉记者，由于大部分黄金公司业绩稳定性不足，其投资组合的正收益多来自行业贝塔，也就是金价上涨。而黄金股可看作一个看多黄金的杠杆交易。

那么，这场“牛市”已行至何处？多数受访专家判断，目前或处于“中场阶段”。

实际操作中，合理的配置思路更为关键。莲华资管首席投资官洪灏向记者表示，所有投资组合都应继续配置黄金。“黄金依然是对冲美元信用减弱的优秀工具，这一判断基于明年美联储或将继续降息扩表，以及美元长期贬值趋势。”他说。

高翔也长期看好黄金，维持高仓位配置。他认为，实际利率框架、避险情绪等因素，只对金价产生阶段性影响，“只有出现能彻底改变生产关系的史诗级AI技术创新，黄金的趋势性机会才可能结束”。

国泰黄金ETF基金经理艾小军则建议投资者，短期不宜追高，可逢低布局。长期则应将其作为投资组合的“压舱石”，以对冲其他资产风险。

瑞银财富管理投资总监办公室预测，到2026年6月，金价有望升至4500美元／盎司，甚至有机会挑战4900美元／盎司。高盛在最新研报中，维持做多黄金的交易建议：在基准情景预测中，金价有望于2026年12月达到4900美元／盎司。

编辑：吴郑思

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