野村证券：市场可能严重低估美联储12月“按兵不动”风险

摩根士丹利：欧央行2026年可能再降息两次

阿布扎比第一银行：通胀卷土重来或成2026年美国经济“黑天鹅”风险

【机构分析】

巴克莱银行策略师表示，2026年德国政府债券总发行规模将增长约600亿欧元，达到3500亿欧元，成为欧元区政府债券供应量同比增幅最大的国家。德国2026年净债券发行规模预计为1,300亿欧元，同比增加约300亿欧元。其余约1,800亿欧元的融资需求预计将通过发行短期国库券、回购交易和剩余现金余额来满足。市场关注德国金融署将于2025年12月公布的2026年详细发债计划，该计划将进一步明确德国债券市场的供应节奏和结构。

阿布扎比第一银行分析师表示，通胀压力意外回升可能成为2026年美国经济面临的重大“黑天鹅”风险。若美联储因政治压力或其他因素被说服在短期内大幅降息，可能为通胀注入新的上行动能，最终迫使美联储紧急转向更紧缩的货币政策立场。

Janus Henderson分析师指出，尽管美联储本周议息会议备受关注，但从长期投资视角看，12月利率决议对市场实际影响有限，真正的政策转折点将在2026年上半年显现。该机构同时提醒，短期内会议结果及鲍威尔表态可能引发市场波动，投资者应做好应对准备，而非过度聚焦单次降息决定。

Wilmington Trust分析师表示，当前市场已基本充分定价了美联储12月降息25个基点的预期，真正的关注重点是利率决议后的声明以及鲍威尔的政策表述。该机构预计美联储将采用极为审慎的措辞，重申“数据依赖”原则，避免给出明确的前瞻性指引，从而保留政策灵活性以应对经济的不确定性。

野村经济学家指出，市场可能严重低估了美联储在12月会议上维持利率不变的风险，这一“按兵不动”情景正被投资者忽视。该机构特别指出，若最终决定降息，反对票数量将成为关键信号；随着四位新地区联储主席轮换进入投票委员会，其立场将揭示美联储在政治压力下维持政策独立性的能力，这一细节可能比降息幅度本身更具市场影响力。

高盛分析师指出，美国企业AI采用率已达17.4%，其中大型企业引领技术转型浪潮，40%的大型企业预计在未来六个月内部署AI技术，远超全行业平均水平。早期调查数据表明，许多先行采用者已从生成式AI项目中获得正向投资回报和显著生产率提升。从行业分布看，信息技术、专业服务、教育、金融、保险、房地产和租赁、医疗保健及娱乐行业在AI应用方面处于领先地位。高盛特别指出，电信和金融企业预计将在未来六个月实现最大幅度的AI采用增长，而计算机、出版和网络搜索等子行业目前保持最高的实际采用率。这一趋势正重塑企业运营模式，推动技术投资加速。

摩根士丹利表示，预计美联储本轮降息周期尚未结束，未来还将有三次降息。预计欧洲央行将在2026年再降息两次，明确反对欧洲央行行长拉加德关于“反通胀进程已经结束”的判断，欧元区产出缺口将使通胀持续低于2%目标。尽管客户对这些预测存在激烈争论，摩根士丹利经济学家仍维持2026年为全球利率“过渡年”的判断，预期收益率曲线将呈现“牛市陡峭化”，政府债券收益率保持区间震荡。

荷兰国际集团外汇策略主管指出，欧洲央行执委伊莎贝尔·施纳贝尔关于“下一步利率行动可能是加息而非降息”的鹰派言论在亚洲交易时段有效提振了欧元汇率。施纳贝尔对市场加息预期的认同，以及她暗示欧洲央行可能在12月18日会议上上调经济增长预测的表态，正从根本上改变投资者对欧央行政策路径的预期。这些言论不仅推动欧元即期汇率上涨0.1%至1.1650美元，更重要的是将持续收窄欧元区投资者为防范美元资产潜在损失而支付的保值成本。随着欧洲经济前景改善和政策立场转向鹰派，欧元区资本回流动力正在增强，可能为欧元提供持续支撑。尽管施纳贝尔明确表示加息不会在短期内发生，但市场已开始重新定价欧洲央行2026年的政策路径。

编辑：马萌伟

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