瑞银：全球 AI 支出增长强劲，需平衡半导体与软件股敞口

三井住友银行：日元强势难现，寿险公司调整海外投资策略

标普全球：欧元区高级别企业债务违约风险稳定

高盛：美债发行量激增推高利率，财政可持续性担忧加剧

【机构分析】

瑞银预计，全球AI支出在2025年将达到3600亿美元，较之前增长60%，并在2026年进一步增长至4800亿美元。四大全球领先云平台近期业绩显示其总收入实现24%的强劲同比增长。强劲的云业务增长及AI在各行业和不同规模企业中采用率的上升，应会缩小AI支出与商业化变现之间的差距。尽管看好AI长期趋势，但瑞银倾向于近期在半导体和软件类股之间更好地平衡敞口，以应对波动性。

高盛总裁John Waldron指出，美国30年期国债收益率近期升至5.0%以上，接近20年来的高点。美国国债发行量增加推高利率，尤其是长期利率，导致政府债务成本上升，并可能拖累整体经济借贷投资者对美国财政可持续性的担忧正在加深。美国公共债务占GDP比例约为100%，2024年仅利息支出就高达8800亿美元，超过国防预算。未偿美债总额从2016年底的不足14万亿美元飙升至近30万亿美元。

三井住友信托银行策略师指出，日元的实际利率太低，使得其强势表现的可能性减小。由于认为日元重现历史性强势的可能性降低，日本寿险公司减少了防止日元升值带来损失的措施。日本央行的政策利率比该国通胀率低3个百分点，导致市场对加息预期降温。这两大因素降低了日本投资者对海外债券的兴趣，即使考虑外汇保护成本后，日本国债的复合收益率仍高于美国、英国、德国和澳大利亚等国家的同类债券。日本财务省数据显示，寿险公司在特定期间内持续净抛售外国债券，同时在海外股票投资上也出现了从买入到卖出的转变；如果美联储如掉期市场预测那样最早于9月开始降息，那么美元对冲成本将随之下降，可能会促使寿险公司增加对冲需求，并影响外币兑日元汇率。

PIMCO投资组合经理预计，德国拥有更多财政空间，而其他欧洲国家需在预算中补偿国防开支上升。欧洲整体财政政策在未来几年不太可能大幅扩张，反映出财政约束加剧背景下各国的不同应对能力。德国10年期国债收益率将在2.5%至3.5%之间波动，假设欧洲央行政策利率维持在2%。德国10年期国债收益率今年累计上升约15个基点，而同期英国和美国同类债券收益率分别下降8个和15个基点。

ING外汇分析师分析显示，东京5月份的通胀年率攀升至3.6%，创下自2023年初以来的最高纪录，超出了市场预期。当前投资者认为日本央行在7月加息的概率仅为14%。然而，鉴于最新的通胀数据，这一可能性可能被市场低估。如果日本央行决定在7月进行加息，这将为日元提供一定的支撑。日本投资者对冲美国资产的成本将会减少，这不仅有利于日本投资者，也可能促使全球投资者增加美元对冲比例。

三菱日联分析师表示，美联储可能需要在今年晚些时候通过降息来支持美国经济。这一举措预计将会导致美元走弱。美联储的降息暂停可能会持续到夏季，并且市场普遍预期在9月之前不会再次出现降息。美联储在将利率调整至既不刺激也不拖累经济增长的中性水平方面，可能会大幅落后于其他G10国家的中央银行。由于这种滞后性，美联储届时可能需要实施更多的宽松货币政策以应对经济挑战

标普全球市场数据显示，追踪欧元投资级信用违约掉期的iTraxx Europe Main指数持平于57个基点，显示出市场对欧元区高级别企业债务违约风险的看法没有显著变化。

编辑：马萌伟

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