作者：陈代娣，中债资信绿色与国别评估部负责人

原标题：“大美丽法案”通过将导致美国国债持续动荡

日前，美国众议院正式通过了特朗普政府的财政改革法案，即 “大美丽法案”(One Big Beautiful Bill)。目前，该法案已提交参议院审议，预计将于6月投票表决。据美国国会负责任预算委员会测算，该法案预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。

在笔者看来，“大美丽法案”的出台体现出特朗普政府在财政赤字、政府负债率高企的情况下依然坚持财政扩张路线，同时表明特朗普承诺的在其任期结束时将财政赤字率从2024年的6.4%降低到3%的目标已经难以实现，美国政府财政的不可持续性将进一步加重。

近期受到穆迪下调美国主权信用评级、日本超长期债券遭遇猛烈抛售、市场对美国财政可持续性的担忧加剧、美联储坚持谨慎降息等诸多因素的影响，美国国债市场表现不佳，2025年5月美债长端收益率持续攀升，30年期收益率一度突破5%，接近20年来的最高水平，10年期收益率也走高至4.5%附近。根据美联储的分析，5月1日至5月23日，十年期美债收益率的涨幅中期限溢价的贡献率达到71%，表明近期投资人面对美债信用风险走高等情况要求更高的风险补偿是导致收益率上涨的主要原因。

由于“大美丽法案”内附提高债务上限4万亿美元的相关条款，并且美国财政部一般账户（TGA）余额在五月份大幅探底，截至月末已跌至4758亿美元的历史相对低位，如果法案顺利通过，美国政府将在下半年显著提升债务发行量。笔者认为，考虑到当前美债市场收益率整体高位粘滞，市场上风险厌恶情绪依然较高，下半年发债规模的扩张或将进一步推升市场整体风险溢价，导致美国政府再融资难度加大，美国国债市场或将面临持续动荡局面。

编辑：王菁

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