新华财经北京5月20日电 日本债券市场向全球经济鸣枪示警，自40年期日债收益率周一飙升至3.445%的20年最高水平后，超长期日债收益率周二（20日）再次创下逾20年来新高。这种急剧攀升似乎远未结束，从货币和财政政策到投资都有广泛的影响。

在此之前，穆迪上周五下调了美国信用评级，将其从Aaa下调至Aa1，引发了一波不稳定，原因是美国财政赤字上升，以及该机构所称的“缺乏有效的政策行动”。

数据显示，3月份时，10年期日债收益率曾一度攀升至1.575%，为2008年10月以来的最高水平，创下16年新高。摩根大通此前已将今年底的10年期日债收益率预期从1.55%调整至1.70%。

上周五穆迪的降级立竿见影，此举重新点燃了“抛售美国”的交易，美债收益率周一盘前全线大幅上行。亚太市场方面，10年期日债收益率周一也攀升至1.49%，而长期债券收益率大幅上升也使得日债收益率曲线趋陡（下图）。周二，长期日债继续被抛售，10年日债收益率涨3.9BPs至1.52%，20年日债收益率飙升14.5BPs至2.554%，30年日债收益率跳涨15.3BPs至3.128%。

瑞穗证券首席策略师Shoki Omori说：“日债收益率曲线的变陡不仅仅是图表上的斜率，它反映了该国货币和财政政策的变化趋势。”

周一公布的经济数据显示，日本经济在2025年第一季度出现萎缩，下降速度快于分析人士的预期。经济收缩之际，日本已经在努力稳定经济复苏。与此同时，日本央行正被逼入绝境，因为债券收益率攀升，通胀仍未平息。

最近的5年期日债投标显示需求低迷，投标倍数从2月份的3.52降至3.17，为2022年6月以来的最低水平。这表明投资者兴趣下降，可能是由于预期利率上升。市场观察人士正热切等待定于周五公布的春季工资谈判结果，预计这将让人们进一步了解日本央行可能采取的货币政策行动，尤其是在数据显示日本基本工资出现30多年来最快增长之后。

隔夜指数互换显示，日本央行很有可能在7月前加息，9月前肯定会加息。尽管一些分析师认为，日本央行将在5月维持利率不变，但市场预计，日本央行下次会议很可能不会“一帆风顺”。日债收益率上升与美债收益率下降之间的反差，突显出日本货币政策的独特地位。全球不确定性，包括贸易紧张局势和对美国经济前景的担忧，进一步增加了当前市场环境的复杂性。

日本央行副行长内田真一周一（19日）向国会议员表示，如果未来经济增速再度抬头、且基础通胀率有望稳定达到2%，日本央行将继续采取加息举措，以确保物价目标的实现。

内田真一表示，通胀仍在日本央行2%的目标附近徘徊，但他警告称，前景仍然不稳定。他说：“各国贸易政策及其后果的前景存在极大的不确定性。”他指出，通胀反弹可能会推动进一步加息。

他还指出，不断上涨的进口成本，尤其是大米等食品的进口成本，给日本家庭带来了越来越大的负担。“我们注意到，这样的价格上涨会对民生和消费产生负面影响。”内田对议员们表示。

日本政府债务与GDP之比超过250%，是主要经济体中最高的。当收益率攀升到如此高的水平时，国家债务将变得更加难以管理，因为政府必须支付更高的借款成本，而偿还现有债务的成本将持续飙升。

“日本债务的利息成本正变得如此之高，用不了多久，它就会招致信用评级公司的负面审查。日债所能期待的最好结果是收益率开始暴跌，但随着资金从固定收益投资组合转向股市，这是一个遥远的希望，”彭博市场策略师马克•克兰菲尔德表示。

这不仅是日本的问题，也是全球的威胁。日本债券市场是世界上最大的债券市场之一，任何紧张迹象都可能引发全球金融动荡。

如果投资者撤出日本债券，其他市场可能会受到借贷成本上升的冲击。这既包括发达国家，也包括依赖稳定资本流入的脆弱新兴市场。另一方面，如果收益率继续上升，外国投资者涌入日本资产，它们可能会迅速走强。

此外，债券市场的形势也影响到日本的养老基金，这些基金大量投资于低收益债券。这对日本的老龄化人口来说是个坏消息，对消费支出来说更糟，如果退休人员的收入受到影响，消费支出可能会下降。

与此同时，持有长期债券的日本银行的资产负债表正在恶化，这正是那种将严重打击国际银行业并动摇许多金融机构的冲击。

“海外投资者和养老基金不太可能成为超长期日本国债的稳定买家，以替代寿险公司，而且很难完全抵消需求缺口。”野村证券资深日元利率策略师Tomoaki Shishido表示。

随着日债和美债收益率的上升，投资者已经开始将资金撤出发展中经济体，在更安全的地方追求更高的回报。这使得亚洲、非洲和拉丁美洲的国家更容易受到货币崩溃、贷款违约和融资缺口的影响。

“对日本央行而言，问题在于他们能让这些长期利率走多远、走多快，才不会给其他经济领域带来太大压力，”瑞穗的Omori表示。“日本将在这些波涛汹涌的海洋中航行，平衡通货膨胀、财政需求和全球利率趋势的强大力量，同时密切关注维持金融稳定。”

编辑：王菁

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