新华财经北京5月6日电（刘润榕）人民银行6日进行4050亿元7天期逆回购操作，操作利率持平于1.5%；鉴于当日有10870亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼6820亿元。

回顾4月资金面，央行持续加大逆回购净投放量以维持资金面稳定，4月27-30日，央行公开市场累计净投放7358亿元，其中节前最后一日净投放量高达4228亿元。4月初以来大行与政策行融出规模转为下行，叠加在特朗普“对等关税”的冲击下国内资本市场出现剧烈波动，外部环境不确定性明显提升，在此背景下央行4月MLF延续超额续做，质押式逆回购也实现净投放3208亿元，全月流动性转向净投放，DR007与R007利率中枢较3月均有所下降，不过DR007利率中枢的下行幅度相对较小，银行与非银机构的资金利差进一步收窄。

尽管面临跨月、跨节压力，资金价格仅小幅抬升。月末最后一日（4月30日），R001、DR001分别上行27BP、25BP，至1.85%、1.79%。

值得注意的是，4月央行买断式逆回购首次缩量续作，4月30日央行通过买断式逆回购投放1.2万亿元，分别为3个月（91天）7000亿元、6个月（182天）5000亿元。当月共有3个月期品种到期1.2万亿元、6个月期品种到期5000亿元，合计净回笼5000亿元。不过，4月25日央行通过MLF净投放5000亿元，整体来看，4月中长期资金等额接续。

本周（5月6-9日）逆回购到期16178亿元，单周到期规模升至历史高位，其中，6日（周二）逆回购到期10870亿元，7日（周三）逆回购到期5308亿元，8-9日（周四、周五）逆回购无到期；政府债净缴款转负，为-1123亿元，对资金面的扰动降至低位；同业存单到期5019亿元，高于前一周的3530亿元，到期压力有所回升。另外，4月末财政支出或对5月上旬流动性形成支撑。

对于5月资金面，华西证券首席经济学家刘郁分析称，除了常规的季节性规律外，还需额外关注两点变化：一是自4月起，央行态度或系统性软化，资金利率中枢重回“合理状态”。二是5月与4月相比，政府债净供给明显上量，规模将达到1.53万亿元，较4月几近翻倍。

在财通证券首席经济学家孙彬彬看来，从客观压力出发，信贷投放和汇率贬值扰动有限，政府债放量是主要扰动；在政府债放量的背景下，维持适宜的资金环境是货币政策支持性立场的重要体现，5月资金面可以更加乐观。

政策方面，信达证券分析称，4月政治局会议重提“适时降准降息”，但由于此前这一表态已多次出现，而相关政策迟迟没有落地，因此市场的反应明显钝化。但考虑现阶段的政策重点还是要求既定政策早出台早见效，降准降息属于既定政策，落地的门槛可能更低，5月后贸易摩擦对基本面的影响可能进一步显现，因此降准降息二季度之内仍有望实现，但具体时点可能也需要观察一揽子政策的整体节奏。

华西证券认为，4月政治局会议提及了“加力支持经济”“强化政策取向一致性”，这意味着在财政加码的同时，央行大概率会提供额外宽松，为财政保驾护航。同时，从增量政策视角来看，货币政策可能更具弹性，“宽货币”的组合拳随时可能推出，5月或是重要窗口期。此外，25年大行一季报反映净息差仍在大幅下滑，后续与政策利率降息同步推进的，可能还有新一轮的大行存款降息。

中信证券指出，4月政治局会议提出了“加紧实施更加积极有为的宏观政策”的要求，并指出要加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，5月政府债净融资规模或将创下历史同期新高。考虑到当前银行体系存款准备金率已位于历史低位，在“适时降息降准，保持流动性充裕”的基调下货币政策有望落地与宽财政形成配合，5月不排除央行直接进行降准呵护资金面的可能，此外预计央行也会通过买断式逆回购、MLF等手段进一步投放中长期流动性，5月资金面整体将维持供需均衡格局，DR007利率中枢或将小幅下行。

申万宏源指出，4月虽然降准降息未落地，但流动性已实质放松，考虑到银行净息差过低，二季度央行加码数量型工具释放中长期流动性优先级或高于OMO降息，建议继续保持一定久期等待宽松落地，同时把握地方债、短信用等具有利差性价比的标的。

编辑：王春霞

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