新华财经北京3月6日电（崔凯）美联储周三公布的全国经济形势调查报告（也称“褐皮书”）显示，自1月中旬以来，美国整体经济活动略有上升，但企业对未来的悲观情绪升温，因特朗普政府带来的不确定性越来越多，尤其是在关税方面。

这份报告是美联储系统发布的关于12个联邦储备区当前经济状况的报告，该报告基于多种定性信息，主要通过直接从各区的信息源收集数据，每年发布八次。

美联储“褐皮书”：总体经济活动略有上升

美联储“褐皮书”显示，自1月中旬以来，总体经济活动略有上升。六个区报告没有变化，四个区报告适度或中等增长，两个区报告略有收缩。消费者支出总体上有所下降，尤其是低收入购物者对可选商品的价格敏感性增加。一些地区的异常天气条件削弱了休闲和酒店服务的需求。汽车销售总体上略有下降。制造业活动在大多数区表现出轻微到中等的增长。银行业活动在报告银行业务的区中略有上升。住宅房地产市场表现不一，库存持续紧张。住宅和非住宅建筑活动均有所下降。

就业总体上略有上升，四个区报告略有增加，七个区报告没有变化，一个区报告略有下降。多个区提到医疗保健和金融行业的就业增长，而制造业和信息技术行业的就业下降。劳动力供应在许多区和行业中有所改善，但偶尔会报告某些行业或职业的劳动力市场紧张。工资以适度的速度增长，略低于前一次报告的速度，一些区注意到工资压力有所缓解。

大多数区的价格适度上涨，但一些区报告价格上涨速度比前一个报告期更快。投入品价格压力普遍大于销售价格压力，特别是在制造业和建筑业。许多区注意到鸡蛋和其他食品成分的价格上涨对食品加工商和餐馆的影响。保险和货运运输成本大幅增加的报告也很普遍。尽管面临输入成本上升的压力，大多数区的企业预计潜在的关税将导致他们提高价格。

多数区域经济活动保持平稳

波士顿：经济活动缓慢增加，主要由住宅销售激增推动。价格适度上涨，就业略有下降，工资适度增加。

纽约：区域经济活动几乎没有变化。就业略有增长，工资增长适中，劳动力供需恢复平衡。

费城：商业活动略有下降，就业继续适度增长，工资和价格适度上涨。

克利夫兰：商业活动持平，消费者支出下降，就业水平保持平稳。

里士满：区域经济增长适度，消费者支出略有增加，非金融服务公司报告适度增长。

亚特兰大：第六区经济以适度速度扩张，就业稳定，工资、输入成本和价格适度上涨。

芝加哥：经济活动几乎没有变化，就业略有上升，消费者和商业支出持平。

圣路易斯：经济活动和就业保持平稳，价格继续适度上涨。

明尼阿波利斯：经济活动保持平稳，就业略有增长，工资和价格增长适度。

堪萨斯城：经济活动总体上没有变化，但消费者支出适度下降，价格适度上涨。

达拉斯：第十一区经济继续以适度速度扩张，非金融服务活动增长，零售销售持平。

旧金山：经济活动略有下降，就业水平总体稳定，工资略有增长，价格略有上涨。

“褐皮书”还显示，劳动力市场的就业增长主要集中在医疗保健和金融行业，而制造业和信息技术行业则有所下降；价格压力方面，投入品价格压力普遍大于销售价格压力，特别是在制造业和建筑业；消费者支出总体上有所下降，尤其是低收入购物者对可选商品的价格敏感性增加。

值得注意的是，在最新一期美联储“褐皮书”中，关税一词出现了49次，而“不确定性”一词出现了47次。

关税对美国经济和通胀影响的担忧日益加剧

近期，对于关税对美国经济和通胀影响的担忧日益加剧，美联储官员频繁发出警告。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）本周在发言中指出，开始评估特朗普时期的关税政策对物价水平的影响。他预估，这些关税将对通胀造成一定冲击，同时强调其确切影响尚存较大的不确定性。威廉姆斯表示，在当前阶段无需调整货币政策。

威廉姆斯回顾了2018年对特定商品实施关税后的情况，提到企业已将额外成本转嫁给消费者。尽管企业能够高效地转移价格上升的压力，但消费者对于价格变动的敏感度也在增加，这显示出市场对价格波动的响应机制正在发生变化。

面对是否会考虑在即将举行的会议上调整利率的问题，威廉姆斯认为现有货币政策适宜，暂时没有立即变更借贷成本的需求。他描述当前政策为“适度紧缩”，并再次确认预期通胀率会随时间逐渐接近美联储设定的2%目标值。

此外，威廉姆斯密切监控通胀预期的变化，提及关税议题正影响着公众对未来物价上涨的看法。然而，他也注意到大多数调查并未显示短期内的通胀预期与长期通胀趋势或未来通胀之间存在显著关联。

根据波士顿联储研究人员的研究结果，如果对来自加拿大和墨西哥的商品征收25%的关税，可能会导致核心通胀率提升0.5至0.8个百分点，具体增幅取决于美国进口商的行为反应。

经济学家们也发出警告，若“贸易战”进一步升级，美国经济陷入衰退的可能性将显著增加。

Prudential PLC的首席经济学家Ray Farris分析指出，高额关税不仅会“严重干扰企业的投资规划”，同时也将“推动通胀上升，侵蚀家庭的实际收入”。这种情况下，企业和消费者的双重压力可能会对整体经济稳定构成威胁。

Access/Macro的首席经济学家Tim Mahedy表达了类似的观点，他强调当前局势有迅速恶化的风险，尽管尚未达到20世纪70年代和80年代滞胀时期的程度，但已开始显现出滞胀的一些早期迹象。这表明，如果不加以妥善处理，经济问题可能会变得更加复杂和难以解决。

期货市场数据预计到年底之前美联储累计降息75个基点

美国总统特朗普提高关税的举措加剧了市场对美国经济前景的担忧，交易员们普遍预测美联储可能会在短期内采取行动。期货市场数据显示，交易员认为美联储在5月会议上有接近五成的概率会下调基准利率，并预计到年底之前累计降息75个基点。

过去两周内，由于担心贸易战可能带来的负面影响，金融市场经历了显著调整。美债市场的反弹显示出投资者对于美国经济的看法已经发生了重大转变，与共和党重返白宫初期时的乐观预期形成了鲜明对比。最初，交易员们期望特朗普政府通过减税和放松监管等措施进一步刺激本已稳健增长的经济，维持较高的利率水平。然而，随着财政部长提出旨在通过降低能源成本和削减赤字来控制通胀的计划，加上特朗普本人也表达了希望看到利率下降的愿望，市场预期迅速转向。

面对这些变化，市场参与者密切关注美联储的政策走向以及贸易战的发展态势，试图从中寻找未来经济走势的线索。同时，这也反映出在全球化背景下，贸易政策不仅直接影响相关国家之间的经贸关系，也会通过金融市场传导至全球经济体系，对各国货币政策产生连锁反应。因此，如何平衡国内外经济环境的变化，成为当前政策制定者面临的重大挑战。

 

编辑：马萌伟

 

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