新华财经北京5月13日电（王菁、胡洁菲）内地与香港利率互换市场互联互通合作机制（即“互换通”）正式运行近一周年，5月13日，相关基础设施相继公告称，联合推出系列业务机制优化举措，进一步降低境内外投资者业务参与成本，有效提升风险对冲水平。

据了解，本次优化安排包括丰富产品类型，即推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约，与国际主流交易品种接轨，满足境内外投资者多样化风险管理需求；同时，完善配套功能，即推出合约压缩服务及配套支持的历史起息合约，便利参与机构管理存续期合约业务规模，降低资本占用，活跃市场交易。

优化“北向互换通” 业务机制 新增历史起息合约与合约压缩等功能

5月13日，全国银行间同业拆借中心（以下简称外汇交易中心）消息称，为推进“北向互换通”进一步发展，经中国人民银行批准同意，将与银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所）和香港场外结算有限公司（以下简称OTCC）于5月20日联合推出“北向互换通”业务优化功能，包括新增合约压缩功能、新增历史起息合约和IMM（International Monetary Market）合约等。

具体来看，“北向互换通”合约压缩功能由交易中心、上海清算所和OTCC联合向境内报价商、境外参与者提供，境内报价商通过交易中心平台提交压缩申请，境外机构向OTCC提交压缩申请，两家清算机构作为参与者的中央对手方，在符合集中清算风险控制要求和清算参与者自愿的条件下，对清算参与者已纳入中央对手方清算的“北向互换通”存续期合约进行匹配和计算，以减少清算参与者“北向互换通”存续期合约数量及名义本金。

新增历史起息合约和IMM合约方面，历史起息合约是指起息日以及处于起息日与当前交易日之间的支付日为历史日期的合约，可含前端费。历史起息合约是为满足当前“北向互换通”合约压缩服务而配套支持的利率互换合约。根据“北向互换通”合约压缩匹配要求，市场机构本方需要同时有满足压缩条件的交易，即买卖方向相反，名义本金、起息日、期限、到期日、价格、支付周期等要素符合匹配规则。如无，则可先通过交易中心交易系统达成一笔与希望压缩的存量合约方向相反但其它要素相同的交易，即历史起息交易，然后提交压缩。

因此，该笔历史起息交易的起息日以及处于起息日与当前交易日之间的支付日为历史日期，价格与当前市价的差异在前端费中体现，相应的前端费结算金额由两家清算所次日进行结算处理。当前端费交割完成后，市场机构可提交合约压缩申请。

而IMM合约是以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约，即起息日、支付日、支付周期、到期日等产品要素采取IMM结算日推算，在每年3月、6月、9月和12月的第三个周三起息（首期起息）并按季（3月、6月、9月和12月的第三个周三）支付。综合考虑“北向互换通”境内报价商的风险管理需求，境内利率互换市场IMM合约功能将与上述“北向互换通”IMM合约功能同时上线。

此外，为降低市场机构参与“北向互换通”业务成本，外汇交易中心将延长“北向互换通”优惠方案执行期限，继续对“北向互换通”下境内外机构的利率互换交易手续费进行全额减免，收费调整将另行通知。

规避定盘利率大幅波动风险 境外投资者对IMM合约落地反响积极

从优化举措的市场反应和预期效果来看，德银中国投资银行部总经理徐肇廷对新华财经表示，“海外投资者非常期待并欢迎‘国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约’的推出，因为能够帮助其规避定盘利率大幅波动的风险，同时境外投资者也很高兴看到‘北向互换通’推出支持冲销或合约压缩的举措，使他们能够适时降低曲线风险并减少内部成本等。”

渣打金融市场部香港兼大中华及北亚区主管曾继志也对新华财经表示，”我们欢迎香港与内地监管机构推出‘互换通’优化措施，这些措施将丰富产品类别，提供更有效的合约提前退出机制，使投资者可进行‘平仓’活动；同时，完善了相关配套功能，推出合约压缩服务及配套支持的历史起息合约，有效降低投资者的资本需求，使投资者可以更灵活地进行‘互换通’北向交易。”

汇丰银行（中国）有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋则对新华财经指出，“在‘互换通’开通一周年之际，监管机构推出一系列优化功能，将推动境内市场与境外市场的交易品种和交易习惯进一步接轨，有利于境外投资者更有效地管理现金流，在交易中提高保证金的使用效率，并且提升境外投资者参与内地银行间利率互换市场的便利性。随着这些优化功能的上线，预计境外投资者的交易积极性和活跃度将进一步提升，这也有助于吸引更多境外投资者，特别是长期资金，投资中国债券市场。”

过去一年，各类境外投资者通过“互换通”积极参与到流动性更好、交易品种更丰富的境内人民币利率互换市场，运用衍生品工具更好地管理利率风险。“互换通”为中国债券市场的发展增添了新活力，境内人民币利率互换市场的活跃度不断提升，境内外金融市场的联动也在日益增强。

曾继志进一步指出，“‘互换通’自去年5月中启动以来，取得相当显著的成效。随着市场对其使用越来越熟悉，国际投资者对‘互换通’北向交易的需求也越发高涨，积极通过使用内地的金融衍生工具，更有效地管理利率风险，有助于推动内地金融衍生工具市场的发展，进一步加快人民币国际化步伐。”

“未来，中国经济的持续回升向好还将为境外投资者提供稳定的宏观环境，与此同时，监管机构不断推动各项业务开放和优化措施落地，也为投资者创造了良好的投资环境。这些使得人民币资产的投资价值不断提升，并将继续推动更多境外机构将人民币资产作为他们全球资产配置的重要组成部分。”张劲秋称。

编辑：王柘

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