新华财经北京2月21日电(分析师蔡翔宇 刁倩)2月9日,人民银行公布金融统计数据显示,1月信贷同比小幅多增,居民信贷有较大改善,企业融资需求有所恢复。受企业债及非标融资支撑,新增社融保持同比多增,结构有所改善。货币增速方面,1月M2同比增长8.7%,M1增速跳涨至5.9%。
一、信贷同比小幅增长,新增社融超预期
1月份,信贷及新增社融同比均有所增长,而新增社融同比多增幅度较大。数据显示,1月人民币贷款增加4.92万亿元,同比多增162亿元。社会融资规模增量为6.5万亿元,比上年同期多5061亿元。1月末社会融资规模存量为384.29万亿元,同比增长9.5%,与2023年年末持平。M2余额297.63万亿元,同比增长8.7%。M1余额69.42万亿元,同比增长5.9%。M0余额12.14万亿元,同比增长5.9%。当月净投放现金7954亿元。
在央行多次强调平滑年末年初波动,信贷均衡投放的背景下,1月份的信贷及新增社融同比均有所增长。从数据来看,1月金融数据呈现出三大特点:信贷总量超预期、结构在改善,社融超预期、结构同样在改善,M1增速回升明显。其中,央行对信贷投放平滑均衡的引导目前更多体现在结构上,零售信贷同比多增,企业中长贷保持一定力度,票据大幅减少。而新增总量冲高或离不开年初银行谋求开门红、早投放早收益的考虑,预计后续信贷投放可能回归央行导向而节奏放缓。
二、实体融资需求走强,春节错位叠加节日拉动居民贷款
从企业部门信贷部分来看,企(事)业单位贷款增加3.86万亿元,同比少增0.82万亿元,同比下降17.52%。其中,短期贷款增加1.46万亿元,同比少增0.05万亿元,同比下降3.31%。中长期贷款增加3.31万亿元,同比少增0.19万亿元,同比下降了5.43%。票据融资减少9733亿元,同比多减了0.56万亿元。
虽然新增企业中长期贷款同比小幅下降,但表现亮眼。在2023年的高基数(3.5万亿元)影响下,同比少增1900亿元,但从绝对量来看,远远超过历史同期,特征上与去年12月一致。从数据上看,1月PMI为49.2%,比上月上升0.2个百分点,制造业景气水平有所回升。其中,生产指数为51.3%,比上月上升1.1个百分点,表明制造业生产景气度有所回升。新订单指数为49.0%,比上月上升0.3个百分点,表明制造业市场需求景气度有所改善。原材料库存指数为47.6%,比上月下降0.1个百分点,表明制造业主要原材料库存量继续减少。综合来看,一是因为企业景气度回升,开门红信贷需求较好,二是PSL向三大工程的投放体现,三或受近期房企项目融资支撑。
企业短贷和票据方面,短贷增量同比少增,票据融资则同比多减。短贷增量受高基数影响,同比少增,但从绝对值来看仍处于季节性偏高位置,年初为企业短贷的旺季时点。票据融资大幅减少,主要是因为1月初以来,票据利率从低位快速反弹,信贷需求旺盛时银行收票需求降温,相应票据融资增量有所减少。
从住户部门信贷来看,住户贷款增加9801亿元,相较于上年同期多增了7229亿元,同比增长281.07%。具体来看,短期贷款增加3528亿元,同比多增了3187亿元,同比增长934.6%。中长期贷款增加6272亿元,同比多增了4041亿元,增加了181.13%。
居民短贷同比延续上月形势,同比大幅多增,绝对值创下历史新高。主要原因在于,一是银行在零售端持续发力,1月各家银行展开新一轮消费贷等产品利率促销活动,降价推动消费贷实现较快投放。二是春节错位,1月工作日22天,较去年同期多3天。三是寒假及春节等假日拉动消费信贷需求。从数据来看,1月服务业商务活动指数为50.1%,比上月上升0.8个百分点,服务业商务活动指数升至扩张区间,景气水平有所回升。从行业看,调查的21个行业中有13个位于扩张区间,比上月增加4个,服务业景气面有所扩大。在节日效应带动下,居民出行消费意愿增强,零售、道路运输、航空运输、餐饮等行业商务活动指数升至扩张区间。另一方面,新增居民短贷同比增长或受乘用车等大宗消费支撑。数据显示,1月份国内狭义乘用车市场零售销量达203.5万辆,同比增长57.4%。
居民中长期贷款方面,同比多增4041亿元,已恢复接近历史同期均值水平。年初“稳地产”政策信号频出,不过受制于春节放假、天气等因素,成交暂未明显回升。从数据来看,1月30个重点城市整体成交888万平方米,绝对量创2019年以来同期新低;单月环比下降43%,单月同比下降19%。虽然新房销售环比仍弱于季节性,但部分城市二手房成交面积环比强于季节性,或是中长期贷款改善的主因。另外,居民中长期贷款恢复或与住户经营贷与长期消费贷增加有关。
三、社融结构有所改善,未贴现汇票支撑非标融资
1月社会融资规模增量为6.5万亿元,比上年同期多5061亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加4.84万亿元,同比少增913亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加989亿元,同比多增1120亿元。1月份新增社融同比大幅度增长,主要的支撑来自于企业债券、未贴现银行承兑汇票以及外币贷款。
非标方面,1月份整体(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)增加了6008亿元,较2023年同期多增了2523亿元。具体来看,委托贷款减少359亿元,同比多减943亿元;信托贷款增加732亿元,同比多增794亿元;未贴现的银行承兑汇票增加5635亿元,同比多增2672亿元。
未贴现银行承兑汇票同比大幅度多增,一方面是“跷跷板”效应,年初企业开票诉求较强,而表内转化需求有限,导致未贴现票据规模明显高增;另一方面或也是信贷供给适度调整下,实体需求不弱的反映。
信托方面,用益信托公布数据显示,1月集合信托发行市场“数增量减”,共计发行资产管理信托产品2500款,环比增加145款,增幅为6.16%;发行规模1018.79亿元,环比减少78.80亿元,降幅为7.18%。1月共计成立资产管理信托产品2440款,环比减少274款,降幅为10.10%,成立规模为688.07亿元,环比减少11.14亿元,降幅为1.59%。1月集合信托产品成立端表现不佳,主要是受季节性因素影响,非标类信托产品成立数量及规模较上月明显回落;而权益市场持续探底,市场情绪相对保守,固收类标品信托产品受到欢迎。
四、政策支撑直接融资,政府债融资占比下降明显
1月企业债券净融资4835亿元,环比增加了7460亿元,同比多3197亿元,非金融企业境内股票融资422亿元,环比减少86亿元,同比少542亿元。
1月企业债券净融资同比大增,一方面是受2023年年初低基数的影响,另一方面则是政策的推动。在2023年第四季度货币政策执行报告中,首次强调合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系,继续推动公司信用类债券和金融债券市场发展。按照大力发展直接融资要求,推动债券市场发展,这意味着债券融资规模有望放量。近年来,随着信贷投放的持续增加,社融中信贷占比不断提升,而债券融资规模持续下降。本次政策提出支持直接融资需求,从方向来看,随着央行重视程度的提升以及推动政策的落地,后续债券等直接融资的占比将会得到进一步的提升。
政府债券净融资2947亿元,同比少1193亿元,环比下降了6332亿元。政府债券融资自2023年下半年以来持续支撑社融,其中2023年10月政府债券在新增社融的占比接近80%,11、12月有所回落,但占比仍接近50%。但2023年年末以来,地方新增专项债由于额度限制减速,与化债相关的地方政府特殊再融资债券发行快速回落,化债节奏明显放缓,加上2024年年初政府债券前置发力诉求较弱,对社融的拉动效应弱化。1月政府债券在新增社融当中的占比仅为4.5%,一改此前社融主要依靠政府债券支撑的特点。
五、1月M2同比增长8.7%,M1增速跳涨至5.9%
1月末,M2增速同比增长8.7%,增速分别比上月末和上年同期低1个和3.9个百分点。M2增速继续回落,一是受去年高基数影响,人民币存款同比少增拖累M2增速。1月份人民币存款增加5.48万亿元,同比少增1.39万亿元,去年1月的新增存款规模是2014年以来最高的,在这样的高基数下今年1月同比少增较符合预期。二是稳健货币政策精准有效,人民币贷款同比小幅多增,也支撑了M2增速。1月份人民币贷款增加4.92万亿元,同比多增162亿元。开年首月贷款保持稳定增长势头,对实体经济的资金支持力度稳固。同时,稳健的货币政策精准有效,也减少了金融体系的资金空转和套利。三是受春节错位因素影响造成波动。央行此前指出,高频数据往往会受到各种季节性扰动因素的影响,春节就是最大的扰动因素。从往年历史来看,受春节错位因素影响,1-2月M2增速、贷款增量会出现一些波动。
1月M1同比增速跳涨至5.9%,增速较上月回升4.6个百分点,比去年同期低0.8个百分点;M1增速明显回升,主要受春节短期影响较大。1月企业存款增加1.14万亿元,较2023年同期同比多增1.86万亿,预估主要是春节错位造成的影响。由于企业往往在春节期间会以年终奖等形式向居民转移存款,去年春节在1月,而今年春节在2月,因此形成了一定的错位。
1月M2与M1剪刀差为2.8%,较上月大幅收窄。M1与M2“剪刀差”的收窄,一般情况下反映了实体经济和市场主体经营活动活跃度增加,资金活化程度提高等市场现象。而本次M2-M1剪刀差大幅收窄,主要在于M1增速的明显回升。一方面我国经济逐渐恢复,1月PMI三大指数均环比回升,利好企业活期存款增加。1月份,制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、50.7%和50.9%,分别比上月上升0.2、0.3和0.6个百分点。另一方面,春节前企业往往会发放年终奖,因此1月份企业活期存款大幅提升。再者,财政政策支持下财政资金转为企业活期存款也有一定积极影响。
1月M0增速同比增长5.9%,较上月增长2.4个百分点。M0是流通中的现金,包含了居民及企业活期存款,M0增速较上月提升,或源于居民为提前过春节做好现金储备,因此流通中现金有所增加。
【宏观洞见】1月金融数据解读:金融数据开门红,实体融资需求改善.pdf
编辑:张骐
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