2026年9月，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等八部门联合印发《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》，围绕提升金融机构专业能力、加大对生产性和生活性服务业金融支持、做强做优金融服务业等方面，提出19项务实举措。政策的关键落点，是推动金融机构转变传统“重资产、重抵押”的授信理念，破解服务业轻资产主体的融资难题，加快构建适配服务业高质量发展的金融服务体系。从政策脉络看，此前金融支持政策更多向制造业、科技创新等领域倾斜，此次专门针对服务业作出一揽子制度安排，弥补了服务业融资的制度短板。

在扩内需、稳增长的大背景下，服务业既是国民经济的支柱产业，也是稳就业、促消费的重要依托。此次《意见》不再停留于单一信贷刺激，而是统筹银行、保险、证券、基金等多类金融主体，打通间接融资与直接融资双通道，把知识产权、品牌价值、经营流水等无形资产纳入信用评价，引导资本投向生产性服务业升级、生活性服务业普惠发展。

证监会作为联合印发部门之一，明确证券、基金等非银机构要依托专业能力，为服务业企业提供综合化直接融资与资产管理服务。这为证券行业拓展服务业资本市场业务提供了制度支撑。在此背景下，作为市场核心机构，券商需要把服务对象从传统重资产客户，拓展到更多轻资产、高成长的服务业经营主体，业务边界也随之重塑。

一、发展服务业是稳增长、扩内需的必然要求

当前国内经济持续回升向好，内需潜力仍有待进一步释放，推动服务业扩能提质是稳增长、扩内需的重要抓手。服务业是扩内需、稳就业、促转型的重要依托。2025年我国服务业增加值突破80万亿元，占GDP比重达57.7%，已成为国民经济的主导力量。在此背景下，八部门协同发力，统筹银行、保险、证券、基金等多类金融主体，构建服务业金融服务的整体框架。这份文件不是一次性的信贷刺激，而是金融供给侧结构性改革的组成部分，核心是推动金融机构重塑对服务业企业的风险评估逻辑：不再以有形抵押物为主要凭据，而是把知识产权、品牌价值、经营流水等无形资产纳入信用评价体系，引导资本流向生产性服务业的产业升级、生活性服务业的普惠发展，补齐服务业金融服务短板。证监会参与发文，专门明确券商等资本市场机构的职责，为证券行业开辟了服务业资本市场的业务增量空间。从长期看，服务业占比上升是经济结构升级的普遍趋势，金融资源加快向服务业配置，既服务当下稳增长需要，也为培育新增长动能提供支撑。

二、金融支持服务业的主要安排

《意见》围绕“能力建设、分类支持、直接融资”三条主线作出部署。其一，提升金融机构专业能力，推动其改变重抵押思维，构建适配轻资产企业的风险定价与授信审批体系，依托公共信用平台完善企业画像，发展知识产权质押融资，推广主动授信、随借随还等灵活模式，并对银行、保险、证券、基金机构提出差异化要求，券商重点承担直接融资服务职能。其二，分类加大支持力度：生产性服务业重点支持科技服务、现代物流、商务服务等领域的技术改造与网络建设，生活性服务业重点支持文旅、养老托育、餐饮、居民服务等行业的小微经营主体周转。其三，拓宽多元化直接融资渠道，这是券商业务的核心抓手——支持符合条件的企业上市、再融资、并购重组，鼓励发行公司债并运用信用保护工具增信，运用ABS、REITs盘活物流、文旅、康养等存量经营性资产，引导创投、产业基金投早投小，同时完善风险分担机制与信用基础设施建设，守住风险底线。整体上，《意见》在扩大金融供给的同时强调风险防控，通过信用信息共享、风险分担机制夯实服务基础，为券商等机构开展业务划定了清晰的合规边界。

三、投行业务迎来增量空间

当前政策鼓励服务业企业上市、债券发行和并购重组，大量轻资产的科技服务、物流、文旅、养老企业有望进入资本市场储备与培育序列，带动券商IPO保荐、债券承销、财务顾问等业务需求上升。值得关注的是，中小服务业企业的并购整合与产业链资源整合，将带来持续的财务顾问业务机会；而REITs扩容则为物流、文旅、康养类基础设施项目储备提供了新的承做空间，为券商投行与资管业务开辟了新赛道。随着服务业企业上市培育库逐步扩容，投行业务有望从单一项目承做，转向覆盖企业成长全周期的持续服务，持续提升客户粘性与业务综合价值。

四、私募股权、产业基金与资产证券化业务迎来机遇

政策明确完善投早、投小、投长期、投硬科技的融资体系，发挥创业投资、产业投资基金的引导带动作用。对券商而言，私募子公司可加大对服务业初创企业的股权投资，以“投早投小”切入科技服务、软件信息、现代物流等成长性赛道；同时，ABS与REITs能够盘活服务业经营性现金流资产，文旅、物流仓储、养老康养等具备稳定现金流的项目都可作为资产证券化的基础资产，拓展券商的资产证券化业务空间。产业基金与创投联动，还能为券商带来基金管理、项目退出等多环节业务，形成“投资—培育—退出”的完整链条。这类业务的核心在于对底层资产的甄别与现金流的判断，券商依托专业能力甄选优质基础资产，能够在服务实体经济的同时获得稳定回报。

五、财富管理与机构业务存在新增需求

服务业企业、企业家群体以及产业基金，带来了企业综合金融、资产配置、股权管理、财富传承等多元需求。券商的机构服务与企业客户服务，可以面向服务业企业提供从融资到治理的一站式资本市场服务，涵盖再融资、股权激励、并购顾问、股东财富管理等环节。随着服务业上市公司和拟上市企业增多，企业家财富管理、员工持股计划等业务也有望随之放量，成为券商财富管理与机构业务的增长点，也为长期资金与耐心资本提供了配置入口。对券商群体而言，把服务业客户的综合需求服务到位，既能沉淀长期客户关系，也为财富管理与机构业务提供持续稳定的业务来源。

六、业务风险结构变化，对券商专业能力提出更高要求

服务业企业多为轻资产，盈利稳定性弱于传统重资产行业，这对券商的尽调、估值、风险识别能力构成更高挑战。券商需要建立针对服务业细分行业的研究框架，对知识产权、品牌价值、现金流模型开展专业评估，而不能沿用传统重资产企业的尽调逻辑。与此同时，券商要在业务拓展与合规风控之间取得平衡，防止为抢项目而放松尽调标准、引发执业风险，这也是政策反复强调“守住风险底线”的应有之义。这也说明，专业能力建设是券商承接服务业业务的前提，需要在研究、尽调、风控等环节整体提升，而非简单沿用既有经验。

七、券商行业竞争格局进一步分化

政策红利之下，券商资源禀赋的差异将进一步放大行业分化。头部券商具备投行、资管、研究、私募、跨境业务一体化能力，更容易承接服务业大型项目与复杂方案；中小券商则可聚焦地方特色服务业细分赛道，深耕区域、走差异化路线。整体看，政策将推动券商从单一通道业务向综合资本服务商转型，促使券商更好发挥资本市场服务实体经济的功能，在服务业扩容中寻找各自的差异化定位。对券商而言，与其在热门赛道同质化竞争，不如结合自身资源禀赋找准细分切口，在服务业扩容中形成可持续的比较优势。

八、券商行业下一步发展的建议

对证券行业而言，抓住服务业扩能提质的窗口，需要从赛道聚焦、服务模式、研究能力、协同机制、风控适配、国际化布局等方面系统发力。

其一，锚定细分赛道。围绕政策划定的生产性服务业（科技服务、现代物流、商务服务等）与生活性服务业（文旅、养老托育等），组建行业专项团队，建立服务业企业储备库：对成熟龙头企业提供IPO、再融资、公司债承销与并购财务顾问服务，对成长期轻资产企业做好上市培育、引入创投股权投资，对现金流稳定的物流、文旅、康养项目重点推进REITs与ABS业务。

其二，升级服务模式。券商可依托企业家办公室等服务品牌，面向服务业企业创始人提供覆盖股、债、并购、资产盘活全链条的一站式资本服务，从单一项目承揽转向长期陪伴式服务；同时发挥网点覆盖广、触达深的优势，联动地方服务业产业规划，参与地方服务业产业基金设立，深耕区域重点客户。

其三，强化研究赋能。轻资产企业的估值与价值评估难度较高，券商宜组建服务业专项研究团队，聚焦科技服务、现代物流、文旅康养等赛道，重点研究知识产权价值评估、现金流预测、轻资产企业风险识别模型，既为内部投行、资管、私募业务提供尽调支持，也面向企业、地方政府与机构投资者输出研究成果，联动外部智库拓展产业资源。

其四，建立跨部门协同机制。服务业客户的综合需求要求券商打通投行、私募、资管、财富等条线，客户信息统一共享，联合开展尽调与方案设计，并配套跨条线考核激励，合理分配协同收益，提升综合金融服务效率。

其五，优化风控体系。针对服务业企业缺乏传统抵押物、盈利波动大的特征，券商宜建立服务业细分行业风控指引，将知识产权、品牌资质、经营流水、客户结构纳入评估维度，重点核查收入真实性与现金流可持续性，完善无形资产估值尽调流程。

其六，加强国际化布局。具备条件的券商可发挥境外平台与人才优势，为有出海意愿的科技服务、跨境物流等企业提供境外上市、跨境并购、离岸债券发行服务，依托东盟等区域布局助力国内服务业企业拓展海外市场，参与服务业跨境产业基金搭建，引导境外长期资本投向国内优质服务业企业，形成境内外联动。

归根结底，政策红利能否转化为业务成果，取决于券商的专业能力、合规水平与落地执行，唯有扎实作为方能行稳致远。（作者：中国银河证券股份有限公司  聂无逸）

编辑：杜少军

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