新华财经北京5月8日电（分析师刁倩）4月份公开市场操作保持平稳，买断式逆回购投放1.2万亿元，MLF操作连续第二个月净投放，资金面平稳宽松。展望5月，由于政府债发行加速及MLF、买断式逆回购到期等因素影响，资金面压力将较4月有所提升。

一、资金面走势：4月流动性资金净投放

4月份，央行在公开市场操作保持平稳，买断式逆回购投放1.2万亿元，MLF操作连续第二个月净投放，资金面平稳宽松。4月，受小长假民众出行和消费活动活跃、银行取现需求增大等影响，人民银行逆回购操作更显灵活性特征，资金规模均集中在千亿元水平上方，且多为净投放；其中，4月30日7天期逆回购净投放量高达4228亿元。除常规逆回购操作外，央行还积极开展买断式逆回购以及MLF操作。

4月30日，央行公告显示，4月央行开展12000亿元买断式逆回购操作，其中包括7000亿元3月期（91天）和5000亿元6月期（182天）买断式逆回购。由于4月买断式逆回购到期规模较大，共有1.2万亿元的3个月期以及5000亿元的6个月期买断式逆回购到期，因此当月买断式逆回购操作缩量5000亿元，这也是买断式逆回购创立以来首次实现缩量续作。4月25日，央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，当月有1000亿元MLF到期，实现5000亿元MLF净投放。综合考虑4月中期借贷便利（MLF）操作和到期表现，4月央行等量续作中期流动性。

综合来看，在季末扰动逐步消退、央行操作呵护流动性的背景下，4月市场资金面呈现平稳偏松态势。业内人士指出，在一季度末跨季后，流动性压力明显缓解，但财政发力将推动政府债发行节奏加快，二季度政府债供给压力逐步显现。4月24日，财政部启动中央金融机构注资特别国债与超长期特别国债首发，总规模达2860亿元，体现出积极财政政策靠前发力。

二、资金利率走势：4月资金利率整体低位

4月资金利率整体走低，受政府债发行、“五一”节日等因素影响略有波动。4月初跨季压力结束，加之财政支出发力，以及美国“对等关税”政策出台，人民日报发声“降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地”等预期影响，资金利率快速下行。随后4月中旬资金利率受政府债发行节奏、缴税因素影响小幅波动，但整体仍处低位。临近4月末，受“五一”节日取现等需求，资金利率略有走高。

4月LPR报价继续维持前值不变。4月21日贷款市场报价利率（LPR）报价信息显示：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均维持不变。这是LPR连续六个月“按兵不动”。分析人士指出，4月LPR保持不变，符合市场预期。一方面，7天期逆回购利率保持稳定，作为LPR报价的定价基础，其稳定很大程度上预示LPR会保持不变；另一方面，银行净息差仍处在低位，缺乏下调LPR报价加点的动力。5月7日，央行宣布政策利率调降0.1个百分点，将DR007从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场的报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。

4月月度平均利率继续下探，与DR007利差继续收窄。DR007的4月月度利率报1.73%，比2025年3月月度利率1.88%下降了15个基点，与7天逆回购利率1.5%利差有所收窄。5月政府债发行提速、缴税会对资金面带来一定压力，但外部环境不确定性增强，降准降息后为资金面提供了长期流动性支持，预估5月资金利率中枢或将小幅下行。

三、资金面展望：政府债供给扰动5月资金面，降准降息落地护航流动性

展望5月，政府债供给或将成为影响资金面最大因素。财通证券预计，5月国债和地方债发行分别约1.34万亿元和8400亿元，政府债合计发行规模约2.18万亿元，净融资规模1.38万亿元。银行负债端压力依然不小，资金面压力较4月抬升，且5月政府债加快供给，需要央行提供流动性支持，尤其是中长期流动性支持。

5月7日，央行推出一揽子货币政策措施，其中包括降准降息，将为5月资金面护航。潘功胜指出，本次降准一部分是针对大型银行和中型银行降准0.5个百分点，可向市场提供长期流动性超过1万亿元；另一部分是完善汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金制度，阶段性将其存款准备金率从目前的5%调降至0%。分析人士表示，降准0.5个百分点有效满足了长期流动性资金需求。当前市场流动性的矛盾主要是结构性的，为保持流动性充裕，人民银行短期流动性投放每天开展操作，且操作规模较大。此次降准可以调整市场流动性结构，适当减少短期流动性工具的滚动续作，加大中长期流动性供给，同时降低银行负债成本，增强银行负债稳定性，弱化银行高息揽存动力，压缩非银机构资金空转套利空间。

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编辑：杜少军

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