6月24日，西南证券宏观团队发布研报指出，2026年作为宏观经济周期演进的关键节点，国民经济在历经前期的调整与蓄力后，于上半年呈现出“超预期开局”的积极态势。西南证券宏观团队首席经济学家叶凡认为，超预期的总量复苏背后，经济的实质动能正经历深刻的结构性重塑。

一、宏观调控逻辑演进：政策“双轮迭代”精准赋能

2026年下半年，宏观调控的核心框架呈现出“双轮迭代”的鲜明特征，即通过“财政贴息与货币工具联动”，实现对内需提振与产业升级的“精准赋能”。这一双轮迭代模式标志着政策传导机制的进一步深化。财政政策方面，不再局限于传统的总量扩张，而是以“财政贴息”为结构性杠杆，定向降低特定领域与重点产业的融资成本，以较小的财政资金撬动更大的社会资本投入；货币政策方面，则通过创新型货币工具提供配套的流动性支持，确保资金供给的精准性与低成本性。两者的紧密联动，旨在打通从宽货币向宽信用的传导堵点，将金融资源精准引导至内需潜力释放与产业升级的关键节点，实现短期稳增长与长期调结构的同频共振。

二、基本面运行特征：四大领域的趋势与结构亮点

在双轮驱动下，宏观经济在超预期开局后展现出明确的运行特征与趋势，基建、房地产、物价与消费四大核心领域构成了“增长的B面”的实体支撑。基建领域，作为逆周期调节的重要抓手，基建投资在政策赋能下将延续稳健发力态势。其运行特征不仅体现为投资规模的平稳增长，更在于结构的优化，新基建与传统基建的数字化改造将成为主要发力点。房地产领域，在经历深度调整后，房地产市场的运行趋势更趋平稳。政策的精准托底与新模式探索并行，市场筑底企稳的特征明确，结构性分化加剧，核心城市与优质项目的配置价值逐步凸显。物价领域，物价水平的运行特征反映了宏观供需的再平衡历程。随着内需逐步修复与基数效应消退，物价中枢有望呈现温和回升态势，标志着微观主体预期与宏观经济景气度的实质性改善。消费领域，消费是内需战略的核心。在政策精准赋能下，消费不仅迎来总量的修复，更展现出结构亮点。服务消费、新型消费业态的占比有望提升，成为拉动经济增长的主动力。

三、全球视野与资产配置：地缘变局下的流动性宽松与黄金价值

海外宏观环境是影响下半年资产配置的重要外部变量。在“海外地缘变局下全球流动性边际宽松”，这构成了大类资产配置的国际宏观底色。当前，全球地缘政治格局复杂演变，地缘变局对全球供应链、能源定价及风险偏好产生深远影响。然而，在地缘博弈的背后，主要经济体货币政策步入阶段性调整期，全球流动性迎来边际宽松的窗口。在此背景下，大宗商品市场获得估值支撑，各类商品价格排序明确，呈现出结构性行情。尤为值得关注的是，黄金被明确赋予“资产配置价值”。在地缘政治不确定性高企与全球流动性边际宽松的双重共振下，黄金的避险属性与抗通胀属性得到强化。作为非信用资产，黄金在防范地缘尾部风险及对冲法币波动方面的作用不可替代，是下半年宏观资产配置组合中的压舱石。

四、风口向新：机器人、养老与消费产业链的投资机遇

从新质生产力的崛起与社会结构变迁带来的产业红利方面看，机器人、养老、消费等产业链存在显著的投资机会。

其一，机器人产业链。作为制造业升级与人工智能技术落地的交汇点，机器人产业链是产业升级的核心载体。在劳动力结构变迁与高质量发展的要求下，工业机器人、服务机器人及核心零部件领域将迎来技术突破与渗透率提升的双击，具备长期增长逻辑。

其二，养老产业链。人口结构的老龄化趋势是不可逆的宏观变量。养老产业链涵盖康养服务、医疗器械、适老化改造等多元业态，其需求具备刚性特征。在政策导向与社会需求的双重驱动下，银发经济正从概念走向产业化落地，孕育着广阔的市场空间。

其三，消费产业链。在精准赋能内需的背景下，消费产业链的投资机会不仅在于总量的回暖，更在于消费分级与升级带来的结构性红利。契合新世代消费习惯、具备品牌壁垒与渠道创新能力的企业，将在这轮内需修复中脱颖而出。

总体而言，西南证券宏观团队认为，2026年下半年宏观经济将在“增长的B面”与“机会的A面”中交织前行。政策的双轮迭代构筑了宏观稳定的底座，基建、地产、物价与消费的平稳运行为经济转型争取了时间窗口。在全球流动性宽松与地缘博弈的背景下，黄金的配置价值凸显。而在产业端，机器人、养老与消费产业链代表了经济转型的核心方向。

编辑：杜少军

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