编者按：“十五五”规划建议强调坚持有效市场和有为政府相结合的原则，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，构建统一、开放、竞争、有序的市场体系。金融市场是推动要素资本化和证券化的重要媒介，“十五五”时期要实现经济高质量发展，还需各地政府在推进全国统一金融大市场建设的基础上，从各地发展条件和产业结构出发，加快探索具有地方特色的金融服务体系。申万宏源研究和新华财经共同策划推出《“金融有为”——地方纵横谈》，从地方发展金融市场面临的核心问题出发，梳理了过往地方金融改革实践中形成的五大发展模式——区域金融中心模式、科技产业金融循环模式、政府投行招商模式、金融服务新要素模式、地方特色金融服务模式。值此之际，以期为“十五五”时期地方探索“金融有为”之路提供一些思路参考。

作者：申万宏源研究所 杨成长 龚芳 方思元

“十五五”规划建议明确提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。如何实现基础技术攻关突破，推进科技创新与产业创新深度融合发展是各地在“十五五”时期首要的改革发展任务。金融市场作为要素配置的重要市场，如何用好金融市场资源来激发创新活力，引导社会资本加快流向基础研发、科技创新、智能转型等领域，推动形成更多创新资本，是摆在地方政府面前的难题。

一、打通科技、产业与金融的良性循环

与传统生产活动不同，以技术研发为代表的科技创新活动本身具有研发投入大、经营不确定性大、盈利周期长等特征，亟需长期资金、耐心资本、股权投资等综合金融服务的支持。当前不少地方在科技产业发展上面临创新资本供给不足、社会资本早期投资意愿偏弱、财政资金持续投入压力加大等现实困境，创新链与资本链难匹配、金融资源与产业需求难对接等结构性矛盾凸显。“十五五”时期要实现创新驱动的突围发展，还需要地方政府在创新科技风险分担机制，打通科技、产业与金融的良性循环上加大改革探索。

一是要从金融业与科技服务业协同发展的角度来提升科技成果产业化的转化能力。科技创新具有专业性强、信息不对称度高、技术风险难评估等特点，单靠金融机构自身难以识别技术价值与商业化前景，而科技服务业恰好能提供专业判断与推动风险缓释。地方政府要依托科技园区、创新载体和专业机构，完善科技成果评估、知识产权质押、科技保险等专业服务体系，逐步构建覆盖“研发—转化—产业化”的专业化科技服务链条，为科技金融提供数据、信用与风险评估支撑。

二是要发挥好地方财政资金在重大基础技术研发投入上的托底及战略引导作用。科技创新早期不确定性高、投入周期长，单靠市场力量难以形成充足、稳定的创新资本供给，财政资金必须在关键环节发挥方向性、托底性和基础性风险承担的功能。地方一方面要加大对基础技术研发的专项资金支持，另一方面要通过设立政府引导基金、天使投资基金、科技成果转化基金等，聚焦社会资本“不愿投、难评估”的领域，发挥财政资金“耐心资本”的优势，吸引社会资本共同投入。与此同时，要配套完善风险补偿、收益让利、容错免责等制度安排，形成多层次、多渠道的科技金融供给体系，为地方创新驱动提供持续、稳定的资本支持。

三是要整合当地金融资源，形成对科技企业的全生命周期服务体系。科技企业成长路径长、融资阶段多、资金需求结构复杂，需要与其生命周期相匹配的多元化金融供给体系。地方政府要围绕企业从初创、成长到成熟、转型各阶段的需求，引导金融体系提供覆盖风险投资、上市融资、债权融资、并购重组等工具的综合金融服务体系，形成贯穿企业全成长周期的资本服务闭环。

二、打造科技创新之城的深圳经验

作为我国改革开放的重要窗口和创新驱动发展的先行示范区，深圳构建起“科技成果—资本投资—产业转化”的高效协同体系，在改革发展中蹚出了一条科技、产业与金融良性循环之路。

深圳推动促进金融服务业与科技服务业深度融合。深圳较早认识到科技服务业在创新体系中的基础性作用，早在2007年便出台发展高端服务业的政策文件，将生产前期研发、知识产权等科技服务作为重要支持方向，持续推动技术转移、检验检测、知识产权运营、研发服务等专业机构发展，为科技金融提供专业化、可量化的风险识别支撑。2014年国家技术转移南方中心落地深圳，构建起覆盖技术评估、成果转化、知识产权运营、项目撮合的综合服务体系，有效打通科技成果与资本市场之间的对接渠道。

深圳通过国有创投引领与民营资本协同，打造全国领先的创投生态。早在1999年，深圳积极借鉴美国以创业投资推动互联网科技公司崛起的成功经验，由市政府发起成立深圳市创新投资集团（简称深创投）。深创投把“卡脖子”清单转化为重点投资清单，主动挖掘、敢于出手投资服务国家高水平科技自立自强的科技企业，截至2024年底，深创投集团90%以上资金投在前沿硬科技领域，包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备等。2013-2017年，深圳提出国资基金群战略，形成“母基金、天使基金、创投基金、产业基金”布局，深圳从母基金着手进行资源导入，再依托天使基金和创投基金加速企业孵化，依托产业基金整合产业链，陆续入股中芯深圳、华润微电子等新兴产业龙头，带动上下游产业快速集聚，并在必要时充当“白马骑士”纾困科技企业。当前深圳政府投资基金体系已形成“政府引导、市场运作、风险共担、收益共享”的运行机制，最高让利比例可达100%，且投资管理、绩效评价全链条公开透明，吸引大量头部创投机构集聚。2015年以来，深圳引导基金“集团军”累计支持了比亚迪半导体、华大基因、迈瑞医疗、大疆创新等8000余个产业项目，超1500家企业成长为专精特新企业，近600家企业成功上市，是培育上市公司数量最多的政府引导基金。

深圳着力构建多层次、多元化的金融服务体系。在信贷环节，深圳支持金融机构推出“种子贷”“科技初创通”等纯信用贷款产品，专门面向“轻资产、无抵押”的初创科技企业，并配套设立科技信贷风险补偿和担保机制，提升银行“敢贷、愿贷、能贷”的能力。在资本市场方面，深圳逐步完善主板、创业板等场内市场，同时还加速推进前海股权交易中心建设，为中小企业的挂牌融资提供多元渠道。在保险保障方面，深圳大力发展科技保险业务，先后创新推出知识产权保险、研发责任险、首台套装备险等产品，为企业研发和首创产品提供兜底保障。

在科技金融深度融合下，深圳创新能力持续跃升，2024年深圳地区生产总值突破3.6万亿元，规上工业总产值与增加值连续三年位居全国城市“双第一”，同时科技创新能级显著提升，2024年深圳社会研发投入强度达到6.46%，国家高新技术企业超过2.5万家，形成了从核心技术研发、到产业化落地、再到资本市场价值实现的完整闭环。

编辑：罗浩

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